伊立浦(002260)中报点评：业绩符合预期 海外市场经营风险扩大

一、 事件概述

    伊立浦（002260.SZ）公布2011年中报，公司实现营业总收入32,994万元，营业利润946万元，净利润769万元，分别同比增长26%、229%和213%。

    二、 分析与判断

    二季度营业利润与净利润均扭亏为盈，成本费用均有改善

    相比2010年二季度经营亏损，2011年二季度收入同比增长25%，营业利润和净利润分别同比增长260%和252%。净利率提升5个百分点达到3%。季度扭亏原因为：1）成本增长（22%）小于收入增长，导致毛利率改善2个百分点达到17%；2）销售费用率和财务费用率分别同比降低1个百分点。

    国内市场收入占比减少5个百分点，海外市场经营风险不确定性增加

    公司分地区收入占比为：日本44%，美国24%，国内12%，海外其它20%。其中日本收入占比同比增加6个百分点，国内收入占比同比减少5个百分点。我们分析，日本方面，受日本地震以及公司主要客户三洋被松下收购影响；欧美方面，希腊、西班牙、东欧以及美国债务危机爆发；都将使公司未来在海外市场的经营风险扩大。

    规避风险，终止实施原募集项目

    据公司公告，基于对受宏观经济冲击而前景仍不明朗的考虑，决定拟变更"扩大小家电生产技术改造项目"、"商用智能厨房电器生产技术改造项目"、"研发中心扩建技术改造项目"，并终止实施。三项目尚未使用的募集资金全部用于补充公司流动资金，将提高募集资金使用效率。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们首次给予公司中性评级，将于近期调研后完成盈利预测和合理估值。