敦煌种业(600354):股权激励落槌 长期预期向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:秦军 日期:2011-08-25

本报告导读:

    敦煌种业食用油业务导致中期亏损,后续有减亏预期;敦煌先锋新销售年度制种量增长50%,业绩仍将高增。11-12年业绩0.74/1.26元,增持,重点推荐,目标价35元。

    投资要点:

    中期业绩亏损。敦煌种业2011年中期营收5.72亿元,下降6.9%;净利润-2841万元,由于食用油业务存货减值及期货浮亏,第二季度亏损4881万元;EPS为-0.14元。

    棉花、食品加工业务拖累综合毛利率。由于棉花价格今年以来暴跌,导致棉花加工以及食品加工(棉籽油)业务毛利率明显下降,综合毛利率31.4%,同比下降5.1个百分点。

    敦煌先锋业绩仍将高增。敦煌种业今年安排制种22.6万亩,其中约一半为合资公司先玉系列玉米制种,预计新的销售年度可销售量为4万吨,增长50%,价格有上涨预期。

    食用油提价促进其他主业减亏。二季度亏损主要来自食用油业务存货减值及期货浮亏,下半年食用油有提价预期,将给食品加工业务中的棉籽油业务带来减亏预期。

    股权激励解决长期发展预期。敦煌种业同时公告了股权激励草案,向高管及核心中层97 人提供限制性股票股权激励。第一期200万股为定向增发,价格14.34元/股;后续三期为二级市场回购,公司将提取激励基金。该计划将持续7年,为敦煌种业后续业绩增长提供了长期激励。

    维持增持评级,重点推荐,目标价35元。略上调12-13年盈利预测,调整后11-12年EPS为0.74/1.26/1.81元,维持增持评级,重点推荐,目标价35元。