五洲交通(600368)2011年中报点评:主业稳增 多元化发展渐入佳境

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋伟亚 日期:2011-08-24

投资要点:

    业绩符合预期:上半年实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为 7.87 亿元、2.54 亿元和 1.79 亿元,分别同比增长315%、269%、167%。实现 EPS 0.32 元,符合市场预期。业绩大幅增长源于:坛百高速计入合并报表、金桥农批市场商铺预售款确认收入。

    主业—车流量及通行费收入稳增:上半年通行费收入 3.91亿元,其中坛百高速通行费收入 2.76 亿元,同比增长约 14.2%,净利润约 11608万元。 控股股东广西交投集团承诺的金宜路资产置换工作正稳步推进。

    辅业—物流业务初见成效:上半年金桥农产品批发市场确认一期商铺预售款为营业收入 3.49 亿元,净利润约 6878 万元。今年 7 月份金桥一期开园试营业,金桥二期 2号用地也竞拍成功。

    辅业—房地产业务稳步推进:五洲国际房地产项目总计可销售面积73000 平米(住宅 63000 平米、商业 10000 平米) ,目前已销售 43000平米(住宅 40000平米、商业 3000平米) ,实现预售款 3.42亿元,预计年底可部分确认收入。代建房地产项目收益稳定,预计大板一区、新竹小区改造项目可实现净利润约 1亿元。

    财务费用高企制约业绩:主辅业扩张使得公司资产负债率高达 72.9%,位于行业前列;受益本币升值,汇兑损益对冲 2910万元后财务费用仍高达 7483万元,同比增长 585%。

    维持谨慎增持评级,目标价 8.5 元:预计公司 2011-13 年 EPS 分别为0.65、0.70、0.84 元,对应市盈率分别为 13X、12X、10X,中长期看好公司多元化发展前景和板块比较优势。