黑牡丹(600510)中报点评:业绩表现平稳 一级开发获利延迟

类别:公司 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:苏多永 日期:2011-08-22

每股基本收益同比增长5.26%,EPS0.20元,符合预期

    公司上半年实现利润1.70亿元,同比2010年上半年增长5.17%;上半年利润总额为2.34亿元,同比2010年增长19.81亿元;归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元,同比增长6.89%。公司基本每股收益为0.20元,同比2010年上半年增长5.26%。

    绿都万和城销售将展开,一期部分结转

    绿都万和城项目一期基本售罄,部分完工预计今年将有部分结转收入,我们略微审慎地调低交房预测,将季子郡的结转毛利润调低至1.19亿元。绿都万和城项目二期延陵郡也将于今年下半年开盘开盘。目前二三线城市限购的政策性风险,常州市场会产生一定波动。但是鉴于常州市场内生的消化能力较强,我们认为政策的变动对于常州房地产市场的冲击不大。

    一级土地开发收割期未到,调低近期收益

    一级土地开发进程符合预期,但土地出售进程慢于预期。上半年公司在北部新城一级土地开发项目中获取一块土地。地块坐落:新九路以南、华山北路以西、东风河东侧。出让土地面积为43827平方米,容积率小于等于3.3。项目以底价14000万元成交,折合地面地价3194元/平方米(213万/亩),楼面地价968元/平方米。该项目为新桥商业街项目。由于该土地原有商业建筑较为集中,因此“其中大部分住宅和商业均属于拆迁安置房”因此项目的楼面地价较低,参与竞拍人数较少。按照项目规划,项目主要包括2栋33层住宅楼,3层商业街,1栋4层商业综合楼,1栋16层酒店。对于一级土地开发五五分成模式的担忧,公司曾在非公开增发股票预案中披露,新北区财政局向公司出具了一份《不可撤销承诺函》,对《土地前期开发委托合同》中约定的成本与收益的结算方式及相关支付进行了确认。我们认为,五五分成的模式具有一定的可执行性。但是,从目前调研看,京沪高铁沿线的站点配套建设都不完善,常州高铁站的配套建设同样慢于预期。从土地出让进度看,常州高铁站一级土地开发土地出让进度也慢于预期,我们也调低了相应的盈利预测。

    纺织业务品牌建设开展顺利

    公司纺织业务从原有面料供应商向品牌服饰转型的进程加快,公司自主品牌ERQ的实体店铺共计新增66家.这部分业务估值水平存在上升趋势。

    买入评级,调低6个月目标价至12.4元

    公司2011-2013年每股收益分别为0.62元,1.02元和1.68元,对应2011年8月18日收盘价的PE分别为15.29倍、9.29倍和5.76倍。维持买入评级,但调低公司的6个月目标价12.4元。