万向钱潮(000559)中报点评：国际销售大幅增长

主要观点：

    净利润增速大幅高于营业收入增速。公司营业收入同比增长 3.51%，而净利润同比增长 17.84%，其中从万向财务取得投资收益 3,567万元，占总净利润的 14% 。公司主营轴承及传动轴业务增长稳健，结构无明显变化。公司海外销售实现1.72亿元，同比大幅增长1337%。 在建工程项目增长46.28%，管理费用增长 27.62%，财务费用下降 47.68%。公司的汽车零部件业务在钢材成本大幅上涨的压力下，毛利率维持在 19.24%，同比微幅下降 1.93 个百分点。报告期内等速驱动轴总成、汽车轮毂单元等项目投入进展顺利。公司将受益于全球汽车行业供应链的重塑的趋势及海外市场需求复苏实现稳步增长。

    等速驱动轴、轴承等业务将带来业绩释放：1）2010 年 4 月公司公开增发募投新增 840 万套等速驱动轴产能，产品进入现代、美国福特、上汽、一汽供货体系。 2） 2010 年 7 月公司对万向精工和钱潮轴承分别增资 1.37 亿元和 0.3 亿元，用于轴承产能扩充和技术研发。公司逐步实施产能由目前的1000 万套扩大到 2000 万套的计划公司产销规模将逐渐上升，带来公司业绩的增长。

    大力发展新能源汽车业务。万向集团电动车拥有磷酸铁锂、锂聚合物动力电池以及电机、电控、整车总成的新能源车产业链，预计 2012 年将建成 8亿 Ah 的锂离子电池产能和 25 万辆整车的生产基地。目前，国家电网浙江电力充换电站的电池绝大部分采用万向的电池，运行效果良好。万向电动车已与美国 Ener1 公司签署协议，将建立全自动化的电芯及电池系统生产基地， 2011年底形成 3 亿安时电芯及 4万套电动车用蓄电池组系统的产能。

    盈利预测：基于公司新能源业务的发展及注入预期，我们预计2011~2013 年 EPS 分别为 0.45、0.60、0.76元。我们将重点关注此公司。