舜天船舶(002608)新股分析:支线船舶国内领先企业

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2011-08-18

公司此次发行 A 股3700万股, 发行后总股本为 14700 万股。发行前公司控股股东舜天集团直接和间接持有公司70%的股份,发行后直接间接持股占比为 51.08%,公司实际控制人为江苏省国资委。

    非机动船舶出口龙头,支线船领先企业。公司主营远洋支线机动船舶和非机动船舶建造以及船舶贸易业务,机动船产品包括支线集装箱船、 支线多用途船和重吊船等,非机动船产品包括欧洲内河船、海洋工程辅助平台等。

    公司为外贸企业起家,在对外贸易方面具备优势,产品全部外销往欧美和东南亚等地区。公司是非机动船出口龙头,支线集装箱船在国内造船企业中排名第2位。

    支线集装箱船、多用途船舶未来需求空间巨大。2010年以来干线集装箱船订单大幅增长,呈现复苏的态势,而集装箱船订单中支线型船占比远低于现有集装箱船队中支线型箱比例,这将带来未来支线型以下集装箱船的需求增长机会;同时,现有支线型集装箱船的船龄时间较长,更换需求大。多用途船适用范围广泛,货源灵活性强,市场一直较好,未来的市场空间较大。

    非机动船超远程运输增强盈利能力。公司在非机动船大批量、一次性、超远程海上运输环节上掌握了一系列的核心技术,具备优势,使公司能够大批量接收非机动船订单,并增强非机动船业务盈利能力。

    募投项目增加产能,完善产品结构。公司募集资金用于船体生产线技术改造项目、船台改造项目和造船设施综合改造项目。募投项目完成后,年造船能力(按集装箱船计算)将从9万载重吨提升到33万载重吨,并完善产品结构,提高公司竞争能力。

    盈利预测及估值。预计公司2011-2013年EPS分别为1.75元、2.04元和2.47元。我们认为公司2011年的合理市盈率水平应在14-16倍之间,对应的合理价值区间应在24.50-28.00元之间。

    公司面临的主要风险:船舶行业周期性波动风险;钢材和劳动力价格上涨的风险;人民币汇率上涨的风险