北巴传媒(600386)中报点评:业绩低于预期 公交媒体业务快速增长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王铮 日期:2011-08-16

业绩简评

    北巴传媒上半年实现营业收入9.9 亿元,同比增长27.5%,实现净利润7228.45 万元,同比增长11.79%;EPS 0.179 元,业绩略低于预期。

    经营分析

    车身媒体优势显著,公交媒体业务快速增长:公交媒体业务上半年实现营业收入2.32 亿元,同比增长39.94%,且毛利率提升8.96 个百分点,达到77.47%。上半年北京地区户外媒体价格涨幅基本稳定在5-10%之间,而公司年初的上调最低限价,幅度在10-40%之间,体现出车身媒体,尤其是双层车身媒体的资源优势。中报媒体业务毛利率大幅提升,也受益于这一提价过程;而对于广告媒体信息系统的加强使用,也进一步提升运营效率。

    汽车业务稳定增长,费用率提升较快:汽车业务实现营业收入7.42 亿元,同比增长24.36%,毛利率小幅提升至14%。2011 年公司汽车服务业务的重点在于积极开拓售后服务市场。北京市新车限牌令对新车销售业务构成冲击,但汽车保有量整体仍能维持稳中有升的态势,售后服务市场增长空间仍可以展望,且毛利率相对较高;预计汽车业务稳定增长之势能仍保持。而中报显示,媒体业务收入增加导致劳务费提升,销售费用同比增长168.90%;管理费用也同比增长46.63%。

    公交媒体业务有望维持增势,2012 年所得税面临调升:未来公司的主要看点仍然在于公交媒体业务,目前800 辆双层车对于广告收入的贡献度接近50%;今年公司计划将双层车增加至900 辆;而作为优势媒体资源,未来几年车身广告价格仍有望维持逐步上涨的趋势。但2012 年公司所得税率预计将回升至25%,对于业绩形成压制。

    投资建议

    预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.37 元、0.37 元、0.43 元。对应当前股价PE 分别为22、22、19 倍,估值处于传媒行业的低端,我们维持“买入”评级。公司股价的催化剂包括公交媒体业务增长超预期、汽车服务业务盈利能力提升、投资新的优质项目。