界龙实业(600836)半年报点评：再获川沙商业地块

2011年上半年，公司实现营业收入5.02亿元，同比下降10.7%；

    营业利润224.5万元，同比下降79.01%；归属母公司所有者净利润154.98万元，同比下降70.86%；基本每股收益0.005元。

    包装业务稳定增长。公司主营业务为彩印包装和房地产业务，报告期内，受国家对房地产调控政策的不断加码的影响，公司收入同比下滑了10.7%。其中包装业务增长稳定，实现收入同比增长5.82%，毛利率维持稳定，小幅上升0.69个百分点至13.4%。在地产业务大幅下滑的影响下，公司营业利润同比下降了79%。公司积极向地产进军，包装业务贡献的业绩已经不能完全反应公司的价值。

    未来业绩增长依靠地产业务。从公司存货的分类来看，90%以上均为房地产开发成本，公司实际的业务重心已经由包装向房地产转变。报告期内，北蔡“鹏丰苑”已完成分期验收，8 万余平方米住宅及1万平方米商业达到了入住使用条件，现着手办理房款回收和销售手续；北蔡“鹏裕苑”居民动迁工作加快推进，做好项目开工的各项准备；扬州“大上海御龙湾”项目举行了奠基典礼和开工仪式，进入施工阶段；川沙新镇军民村配套商品房项目已完成了项目公司的组建和股权转让，顺利开工建设；成功中标川沙新镇虹桥村项目，完成了项目公司的组建，为持续发展储备了土地资源。

    再获商业地块。公司下属控股子公司上海川沙界龙于2011 年5月6日中标取得浦东新区川沙新镇国有建设用地使用权，该地块为商业用地，面积约为11,284.20 平方米，建筑总面积约为16,926.30 平方米，该土地使用权出让金约为15,200万元，至2011年6月30日已支付土地出让金为3,040 万元，尚需支付土地出让金为12,160万元。

    盈利预测与投资评级。公司重心已经由包装业务向地产转变，目前正经历转型期，再加上国家对房地产调控的政策频出，公司业绩不确定性较大，我们不对公司作相应的盈利预测，维持“中性”的投资评级，由于迪斯尼乐园计划落户川沙，该地区的发展将加快速度，土地价格持续上涨，公司拥有该地区数百亩土地资源，我们建议投资者关注地产业务收益于迪斯尼概念的交易机会。

    风险提示。1. 原材料价格波动；2.市场竞争加剧，导致的毛利率下降的风险；3.地产业务受国家调控政策影响较大