广电电气(601616)中报点评：业绩大幅增长 电力电子和元器件业务是未来增长两大动力 给予“买入”评级

公司业绩同比大幅增长66%，业绩增长超市场预期。公司上半年实现营业收入5.5 亿元，同比增长11.6%，利润总额8600 万元，同比增长74.31%，归属上市公司净利润7793 万元，同比增长66%，超过市场预计增长40%的预期。利润增速显著快于收入增速，原因是占收入主要来源的成套设备毛利率大幅提升，提高3.7%达到23.5%，主要是自主品牌成套设备实现快速增长；其次电力电子和新能源（高压变频器、光伏逆变器和有缘滤波器）业务收入同比大幅增长86%，元器件业务收入增长30%。

    公司未来战略重点是发展前景广阔的元器件和电力电子及新能源业务。公司未来的发展战略是稳步发展成套设备业务，大力推动高低压元器件业务发展，快速发展电力电子及新能源业务。公司正在积极调整业务发展策略，成套设备毛利率相对较低，资金占用量大，因此将保持稳步发展；公司加大在高低压元器件和电力电子与新能源领域的产品布局，元器件领域公司与GE 合资的DJV的国产化项目（高端低压元器件）进展顺利，250A 框架MCCB 的国产化预计年底前能够完成，产品毛利率高达50%-60%，明年即可实现销售。高端低压元器件市场广阔，每年国内销售额达200 亿，主要由外资品牌施耐德、ABB 等占据。

    电力电子与新能源领域公司产品技术领先，未来市场有望大幅增长。（1）超大型高压变频器公司产品技术领先。上半年公司25MVA 超大型高压变频器通过国家能源局鉴定，主要用于油气管道输送领域的高端市场，目前该产品已经完成了与上海电机厂超大型电机的联合调试，正在沈阳鼓风机厂进行压缩机、电机、变频器的系统联调，预计在8 月份可以完成整个系统的调试工作，未来有望在高端领域实现进口替代。公司高压变频器应用领域正在拓展，目前公司在7000KW 以上容量LNG 输送领域得到了客户的认同，并在多个项目中获得订单，市场有望继续扩大。（2）公司有源滤波器与Honeywell 合作，产品技术领先，已经进入地铁领域。地铁领域对有源滤波器产品质量要求高，公司2010 年底获得西安地铁项目，今年上半年获得上海地铁2500 万的招标项目，公司进入该领域表明公司有源滤波器产品技术先进，未来有望进入对质量要求偏低、应用更广泛的工业领域。

    （3）光伏逆变器业务公司与美国第一品牌AE 合作，国产化进展顺利。光伏逆变器公司采用AE 技术，500E 欧标逆变器已经在公司实现国内生产，出口欧洲市场；公司与AE 联合开发的SoleilGate Disco 产品在3 月底完成型式试验，同时获得UL1741 的CSA 认证，已经形成规模生产能力，上半年收获订单达到350 台。随着国内光伏市场和美国光伏市场的快速增长，逆变器市场前景看好。

    电力电子和元器件业务发展潜力大，给予“买入”评级。公司与国际品牌GE、Honeywell、AE 等合作，电力电子和元器件产品技术领先，市场发展前景广阔。我们预计公司11-13 年营业收入分别为15.7/20.6/26.7 亿元，EPS 分别为0.57/0.78/1.03 元，净利润复合增长率达35%，目前股价相对于11-13年EPS 为27、20、15 倍PE，此外公司超募10 亿资金未来有可能进行收购兼并，进一步增厚公司业绩，首次给予“买入”评级。