天泽信息(300209)中报点评：服务业务较快增长 向商用车领域迈进

投资要点：

    公司上半年完成营业收入8735 万元，同比增长30%；营业利润3158万元，同比增长27%；实现净利润2963 万元，同比增长30%，对应EPS 0.37 元；实现扣非净利润2791 万元，同比增长31%。

    由于服务费预收、收入确认等原因，公司现金流状况好于净利润。经营活动现金流净额达到4367 万，高出净利润47%，同比增长107%。

    销售商品、提供劳务收到的现金1.11 亿，高出营收27%，同比增长55%。公司6 月末预收账款达到4492 万，占到总负债的68%，相比年初增长51%，表明了公司充足的发展后劲。

    分产品来看，公司远程管理信息服务收入增长54%，占比升至30%。6月末公司在网客户数达10.32 万，半年增加2.04 万，比2010 年全年的增量1.91 万辆还要高。

    公司的软件与车载终端收入分别增长29%与4%，分别占到42%与27%。

    在工程机械领域，公司开发了安徽熔安重工等新客户，并从大中型挖掘机向小型挖掘机、装载机、推土机、压路机等不断推广。

    公司整体毛利率下降3 个点至73%，销售与管理费用分别增长24%与39%，合计占营收比重上升1 个点至38%。

    以销量计，商用车市场规模数倍于工程机械，且其车载信息终端渗透率较低，成为公司上半年重点发展的蓝海市场。公司已与北汽福田、东风裕隆、上汽依维柯红岩等几大商用车厂商达成初步合作协议，并与数家商用车发动机厂商进行了接触，后续市场前景广阔。

    我们预期公司2011-2013 年销售收入分别为2.01 亿元、2.77 亿元、3.68 亿元；净利润分别为0.71 亿元、1.00 亿元、1.36 亿元；对应EPS 分别为0.89 元、1.25 元、1.71 元。