天泽信息(300209)半年报点评：客户数量快速增长 市场空间不断拓展

一、 事件概述

    公司今日公布2011 年半年报。公司实现营业总收入8736.52 万元，比去年同期增长29.67%；实现营业利润3157.84 万元，比去年同期增长了26.53%；实现利润总额3521.63 万元，比去年同期增长了21.03%；实现归属于上市公司股东的净利润2962.53万元，比去年同期增长了30.24%。

    二、 分析与判断

    车辆远程管理信息服务客户数量快速增长

    截止2011 年6 月30 日，公司的车辆远程管理信息服务在网客户数达到10.32 万台，较2010 年底增加了2 万多台，用户数量呈现快速增长。公司在巩固原有客户的同时开发了安徽熔安重工机械、北汽福田等新客户。车辆远程管理信息服务收入较去年同期增长53.58%。

    工程机械领域装载率持续提升，市场空间不断拓展，前装优势显著公司持续开拓大中型挖掘市场，车载信息系统装载率呈现不断提升的趋势。同时公司业务应用范围也向小型挖掘机、装载机、推土机、压路机等不断推广。公司凭借在卡特彼勒、日立建机、沃尔沃、山重建机等大型客户的前装优势，继续保持该细分市场占有率第一的先发优势。

    商用车领域的业务拓展受到政策持续扶持

    《公路水路交通运输信息化“十二五”发展规划》要求“十二五”期间运输装备运行监测网络基本建成，同时重点营业性运输装备监测覆盖率达到100%。目前车联网已经在“两客一危”、重点营运货车、大型工程机械以及出租车等专业运输装备上展开试点。同时工信部和财政部联合下发通知将提供专项资金支持重点领域物联网的应用示范和推广，7 月11 日首批5 亿元物联网专项基金申报工作已启动。公司在前装领域已经同北汽福田、东风裕隆、上汽依维柯红岩等几大商用车厂商达成初步合作协议；在公路物流、客运出租车和危化品运输等后装领域均有望实现突破。

    公司毛利率略有下滑，管理费用率有小幅提升

    报告期内公司业务毛利率为73.29%，较去年同期下滑3.4 个百分点，主要是由于车载信息终端及配件的毛利率出现下滑，运营服务毛利率基本维持稳定。销售费用率为10.6%，与去年同期持平。管理费用率为27.5%，上升2 个百分点主要是由于天泽星网科研大楼的装修、绿化摊销增加。

    三、 盈利预测与投资建议

    维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2011、2012 年每股收益分别为0.91 元、1.30 元，对应2011、2012 年PE 分别为30.7x、21.4x。