敦煌种业(600354)深度研究:先玉高增 加工减亏 盈利可期
敦煌种业业绩两大特征。先玉335 拉动下公司收入快速增长、盈利显著改善;棉花、食品等收入规模大、盈利能力不强。中报预亏源于棉籽油减值,年报负担减轻。
种子行业趋势:种业龙头将迎来黄金发展期。种子对于提高单产、保障粮食安全意义重大,在总量增长,供需结构改善的行业背景下,行业准入、扶持政策都将向大企业倾斜,种业龙头将迎来黄金发展期。
先玉系列市场空间可观,价格上涨可期。先玉335 市场目标占春播玉米区25%,仍可保未来5 年20%以上复合增长;种子在粮食生产成本中仅占较低,在粮价持续上涨背景下,优质种子价格上涨可期。
推荐敦煌种业三大逻辑
行业逻辑:“后猪周期”行业策略的合理选择;
基本面逻辑:先玉高增长,母公司减亏,盈利将加速;
股价逻辑:定增价格提供安全边际。
主要业绩假设。
未来三个销售年度每年增加制种面积 3 万亩、1 万吨产量;
种子价格保持与粮价同步上涨趋势,毛利率稳中略降;
母公司其他业务保持稳定,逐步减亏。
增持,重点推荐,目标价 35 元。我们对敦煌种业11-13 业绩预测0.74/1.20/1.73 元,在种业股中估值偏低。未来先玉盈利确定,母公司减亏,业绩将呈现加速。重点推荐,增持,目标价35 元。