乾照光电(300102)：扬州项目扩产贡献收益 毛利率维持高位

公司公布2011 半年报，实现营业收入 1.82 亿元，同比增长40.27%；

    净利润为8787 万元，同比增长45.68%，实现每股收益0.3 元。公司的毛利率达到63.69%。

    收入增长主要来源扬州MOCVD 扩产。公司的芯片（led 芯片和太阳能电池芯片）收入1.68 亿，外延片1417 万。其中芯片同比增长47.44%，是主要的增长来源。公司原来有MOCVD 机5 台，募投项目扩产8 台（4台扬州，4 台厦门），超募再扩产16 台。其中募投项目扬州的4 台从去年开始陆续到位达产，目前完全达产。而厦门项目的工程建设预计于2011 年底完成土建。超募的16 台2011 年7 月31 日前全部到达扬州子公司工厂，主要为60 片机，原来机器的以49 片机为主。我们估计去年上半年公司收入折合MOCVD 在6 台左右，而今年上半年在9 台左右（按照每台年产值在4000 多万计算）。预计下半年公司的产能还会有一个快速扩张的过程。16 台机器公司于下半年获得政府全额补贴，红黄每台在800 多万，但记入损益则需要按5-10 年摊销。

    毛利率高且稳定，远期看会走低。公司的毛利率达到63.69%，比去年同期的毛利率61.42%要高，略低于一季度的64.35%。公司的毛利率基本在几家上市的LED 芯片公司中处于最高水平，而且在上半年LED 产业价格下降的过程中并没有降低。我们觉得一方面是由于公司的产品为红黄光，而市场大部分扩产和降价竞争主要在蓝绿光方面；另一方面是公司的产品结构往中高端调整的结果。不过对于一个产业链中如此高的毛利率行业，如果门槛不是极高，长期看来还是会有一个走低的过程，这也是有利于产业发展做大的一个过程。

    太阳能业务收入有望提升。公司是目前国内最大的能够批量生产三结砷化镓电池外延片供应商之一，在规模、产品品质、成本等方面具有较大优势。所生产的地面聚光太阳芯片在500-1000 倍的聚光条件下光电转化效率达到35%-39%，已实现量产。虽然聚光技术未来能否成为主流还存争议，但各地释放一些示范项目的量，也足够提升公司这块的收入比例。下半年公司太阳能收入有望提升。