六国化工(600470)中报点评:新项目为未来高速发展保驾护航

类别:公司 机构:第一创业证券股份有限公司 研究员:王皓宇 日期:2011-07-25

业绩基本符合预期。公司上半年实现EPS0.12元,基本符合预期。公司11年上半年营业收入同比增长29.37%,主要是因为公司主营产品磷肥和复合肥销售价格和销售量同比去年有所上涨,其中磷酸二铵收入同比去年上涨26.80%,磷酸一铵同比去年上涨19.67%,复合肥同比去年上涨22.53%。利润总额同比去年上涨46.10%,主要是公司产品价格上涨,毛利率同比去年有一定幅度提升所致,其中磷酸二铵毛利率提高5.24个百分点至14.52%,磷酸一铵提高9.27个百分点至18.26%。

    募投项目保障公司未来高速发展。公司募投项目较多,随着公司原料磷矿石价格不断攀升,公司募投的80万吨磷矿石采选项目将解决原料上涨带来的成本压力,而且有助于打破公司的原料瓶颈;合成氨价格目前也处于高位,公司募投的28万吨合成氨项目目前正有序进行,未来将逐步完善产业链,解决公司的又一大原材料供应问题;今年3月份,工信部发布《磷铵生产准入条件(征求意见稿) 》 ,规定三年内原则上不再新建或改扩建湿法磷酸及配套的磷酸一铵、磷酸二铵装置等,对公司目前已经完成80.46%进度的5万吨/年工业级湿法磷酸净化装置和3万吨/年工业磷酸一铵装置项目无疑是个重大利好,除此之外公司还有24万吨/年磷酸二铵项目以及20万吨/年硫酸铵项目,如此之多的在建项目将保障公司未来走上高速发展之路。

    磷酸铁锂有助于提高公司估值。公司主营业务主要是用于农化产品中的化学肥料,周期性非常强,而且行业发展已非常成熟,市场给予该部分的估值非常低。公司2010年6月开始和四川大学合作开发磷酸铁锂,正式跨入新能源电池领域。公司半年报中已披露,公司与四川大学签署的预计开发期为两年的磷酸铁、磷酸铁锂技术研究与生产应用开发项目小试达到预期目标,正按开发计划推进。公司未来一旦实现磷酸铁锂的工业化生产,该块业务不但能提高公司的盈利能力,而且也将大大提高公司的估值水平。

    给与 "强烈推荐"评级。预计2011-2013年公司每股收益为0.28元、0.36元和0.52元,对应最新收盘价9.14元,2011-2013年的PE分别为32倍、25倍、17倍。我们看好公司众多的募投项目能保证公司未来的高速发展,也看好公司在新能源电池用磷酸铁锂方面的发展,给与公司"强烈推荐"的投资评级。

    风险提示:1、募投项目进展低于预期; 2、公司主营产品价格大幅下滑; 3、公司主要原料大幅上涨等