远望谷(002161)增持成都普什股权点评:外延式扩张驱动公司高速成长

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:卢山/王小松 日期:2011-07-15

事件

    公司今日公告,将以2017.6 万元收购成都普什信息自动化有限公司(以下称“成都普什”)其他股东20%的股权,收购完成后,公司持有成都普什的股权将由10%提升到30%。

    公司亦明确表示,后续将视成都普什的发展状况,择机进一步增持该公司股份,以实现公司在RFID 酒类及大宗高端消费品防伪市场的领先地位。

    点评

    成都普什专注于酒类RFID 防伪电子标签领域,未来成长空间广阔。成都普什控股股东(持股51%)普什集团是五粮液集团下属子公司,成都普什目前主要向五粮液集团提供酒类RFID 防伪电子标签生产、系统开发与维护等。酒类RFID 防伪市场方兴未艾,潜在市场规模超过百亿,成都普什作为酒类RFID 防伪标签的领先者,未来成长空间广阔。

    公司增持成都普什股权重在长期布局。短期内,来自成都普什的业绩贡献较小。我们根据公告预测成都普什2011 全年净利润超过1500 万元,对公司贡献利润约500 万元,占2010 年净利润比重不到5%。长期来看,我们看好成都普什快速发展趋势,公司增持股权不仅可获得更多投资收益,并且将提升公司在RFID 酒类防伪市场的行业地位和影响力。

    RFID 行业进入成长期,行业应用领域的广度和深度不断加强。经过多年的市场培育和成本的逐渐下降,RFID 在酒类、烟草、物流、零售、食品安全、教育等领域的应用推进速度不断加快,将带动RFID 行业步入成长期。

    外延式扩张将会驱动公司高速成长。通过收购不断切入RFID 其他应用领域,分享行业成长并实现自身高速增长,已成为公司发展战略。2010 年12 月以来,公司已完成资本运作5 起,相继介入酒类RFID 防伪、有源RFID、智能交通领域等。未来几年,收购仍会是公司的一大看点。

    盈利预测与估值。传统业务内生成长与外延式发展将会驱动公司高速增长。我们预测2011-2013 年EPS 分别为0.49、0.74 和1.05,对应PE 分别为48.8、31.9 和22.6。鉴于行业的前景和公司的成长速度,维持“增持”。

    风险因素。收购进程的不确定性风险;收购后的整合具有一定的不确定。