深度*公司*天泽信息(300209):车联网排头兵

类别:创业板 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:胡文洲 日期:2011-06-27

支撑评级的要点

    车联网进入快速发展通道。 随着我国各类车辆和工程 设备保有量不断增加, 对其进行有效管理的需求将越 来越大。车联网产品和服务利用物联网/互联网技术 将这些各个车辆所代表的信息孤岛联系起来, 创造巨 大经济效益。根据ABI的统计,到2015年我国车联网 仅服务收入就将超过600亿元,其中工程机械和商用 车领域的市场空间约为200亿元。行业的巨大空间为 天泽信息提供了快速发展的契机。

    商用车(重卡)领域的车联网是主要成长引擎。公司 在商用车领域可能复制工程机械业务的成功路径。传 统上公路物流以后装为主,公司试图复制在工程机械 领域取得较大成功的前装模式,同国内主要商用车生 产厂商(重卡为主)合作开拓公路货运车辆信息管理 市场。我国 2010年重卡年销量约为 101.5万辆,车辆 信息管理市场空间远大于工程机械。

    工程机械业务稳步增长, 关注渗透率提升和新客户开 拓。大型挖掘机产品单位价值高,是车联网应用的首 选。公司在挖掘机领域市场占有率约为 50%,公司正 从挖掘机逐步向单价较低的其他工程机械产品渗透, 市场容量将成倍扩张。公司拥有日立、卡特彼勒、成 都神钢等优质标杆客户, 在挖掘机这一高端市场地位 稳固,增长趋势明确。新客户开拓又是公司另一重要 看点,中联重科、三一重工等都是公司的重要潜在客 户, 前装客户普遍体量较大, 一旦市场开拓获得成功, 收入增长空间将打开。

    公司的长期投资价值在于信息服务平台。依托“天泽 星网”,公司 2010 年远程信息服务付费客户数达到 8.1 万台,未来随着平台带来的附加值得到越来越多 客户的认可以及公司在前装市场的大力开拓, 我们预 计远程信息服务付费客户数将大幅上升。“天泽星 网”的平台价值将逐步凸显。 评级面临的主要风险

    商用车客户开拓不及预期; 工程机械行业整体增速下 滑带来的风险;整车厂商自行投资建设车联网平台。 估值

    我们预计2011-13年每股收益分别为 0.96、 1.35和 1.77元,复合增长率达到 35%。我们给予公司 35倍 2011年市盈率,对应约 1倍 PEG,目标价为 34.00元,首 次评级为买入。