海南瑞泽(002596)：受益于海南旅游岛建设的当地建筑材料龙头企业

海南国际旅游岛建设下的大背景

    按照国务院2010年6月6日正式批复的《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》的精神，海南省计划2010 年至2020年总投资达到35200亿元，平均年投资3520亿元，是2010 年海南全社会固定资产投资额的2.6倍，当地房地产、基础设施建设将进入高速发展期。

    公司海南混凝土及新型墙体材料龙头企业

    公司作为海南最大的混凝土生产企业，商品混凝土作为公司最主要的业务占据整个收入的90%以上，新型墙体材料（灰砂砖、加气砖）占比9%左右。2010年商品混凝土产能270万方，产量183.86万方，产能利用率68.1%，其中在三亚、琼海市场占有率第一，分别为38.64%、78.59%，在海口排名第四，占有率8.8%（第一名也仅10%，差距不大），三亚、海口占全省GDP的40%。

    禁止现场搅拌和禁止使用实心砖政策深化将直接利好公司

    禁止现场搅拌及实心砖政策虽非新出，但随着时间推移政策的执行力度和广度不断增加，2010年10 月海南新增琼海市禁止现场搅拌，禁止现场搅拌区域还在不断增加，同时2010 年底全国各城市将禁止使用实心砖。2011 年全省混凝土预搅拌率及新型墙体材料使用率将继续提升，直接利好公司。目前海南商品混凝土使用率接近30%，省内还有14 个县市和一个经济开发区未明确“禁止现场搅拌”计划，未来可提升空间较大。

    继续完善岛内布局

    一方面产能利用率已经处于较高水平（高于行业水平），产能提升空间较小，需要补充新线；另一方面继续完善岛内的布局，海南由于地理位置特殊市场相对独立，提前布局在当前“渠道为王”的时代意味着抢占先机。公司商混除了目前在海口、三亚、琼海有搅拌站，募集资金将用于儋州、澄迈新建两条线，新增120 万方产能，届时投产后公司产能将达390万方。

    估值

    预计公司2011-2013 年摊薄后EPS分别为0.78、1.09、1.25，给予15-20 倍市盈率，合理价值在11.07-15.6 元之间。