广电电气(601616):借助国际知名品牌 进军高端输配电领域

类别:公司 机构:湘财证券有限责任公司 研究员:刘正 日期:2011-06-15

投资要点

    十余年联手GE,双品牌攻占输配电高端

    公司是国内输配电设备的领先企业,拥有GE 及自有SGEG 品牌,分别占领输配电市场的高端及中高端领域。公司自有品牌在GE 品牌的带动下,发展迅速。公司占据中高端市场有利于规避激烈竞争,并能保证合理的利润水平。此外,两家合资厂是公司稳定的投资净收益来源,2010 年,公司投资净收益占公司净利润达50%。

    布局电力电子及低压元器件,爆发增长在即

    公司近年来逐步跨入电力电力领域。与Honeywell 合作,开辟高压变频器业务,在西气东输管道及炼钢企业等多种下游渠道有广泛应用,其中西气东输“十二五”期间对高压变频器的需求就将达到25 亿左右,保守估计公司将在其中占据30-40%的市场份额。公司还与Honeywell 合作进行有源滤波器的生产,目前公司产品已成为地铁建设中的“标配”设备,在未来2-3 年地铁集中建设的背景之下,预期乐观。

    公司还为美国AE 公司进行光伏逆变器的贴牌生产,得益于AE 公司在北美的专业地位,公司光伏逆变器业务市场拓展快速,预计年内将形成销售收入达6000-8000 万。

    高端品牌盈利模式,公司制胜的法宝

    公司不断借助高端品牌,进入高端市场,从而规避低端竞争,提升盈利水平的模式,是公司得以不断发展的法宝。公司目前在传统的成套设备及元器件方面,拥有GE、AEG 等高端品牌,也拥有自有品牌SGEG;而在高压变频器和有源滤波器方面则使用Honeywell 品牌,光伏逆变器方面使用AE 品牌,预计电力电子领域内公司的自有品牌也将很快推出。公司于GE 十余年的良好合作是公司得以继续拓展合作伙伴的基础,同时公司也将继续沿用这种拓展模式,不断进入新的领域。

    盈利预测与估值

    首次给予公司“增持”评级。公司凭借与GE 多年合作,成功开拓自有品牌,并进入中高端领域。公司继续复制高端品牌模式,涉足电力电力领域,并不断开发新产品,未来维持快速增长可以预期。根据测算,公司2011-2013 年EPS 分别为0.58、0.87、1.20 元。对应当前股价市盈率分别为25.59、16.97 、12.38 倍,估值对比同类上市公司偏低,建议关注。

    风险提示

    与外资品牌合作变化风险,原材料价格波动风险。