深度*公司*广电电气(601616):走不寻常路 创可持续发展未来

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:胡文洲 日期:2011-05-31

智能中低压电气千亿大市场,景气度仍将持续,国产化率和集中度提高是最显著特征。传统中低压电气行业规模年均增速约为GDP增速的1.5-2倍左右。中低压电气朝着智能化发展,其内涵和外延也在不断扩大,伴随着国内持续不断基础设施建设,其景气度仍将持续。国内市场仍被外资品牌占据60%左右份额,国内企业普遍规模较小,国产化率和集中度提高将是"十二五"该领域最显著特征。

    携手国际品牌共拓国内市场,技术换市场,合作创双赢。国内智能中低压市场广阔,发展潜力巨大, GE与公司合资成立的EJV、CJV和DJV作为后起之秀,在双方通力合作下开拓该领域,取得了优异的成绩。GE提升了在该领域行业和细分市场中的品牌效应,为其它产品系列推广奠定基础;公司获得良好的投资收益同时,也储备研发、销售等能力,为自主化打下基础。我们认为公司与美国AE在站级光伏逆变器的合作,也将成为下一个与GE合作案例的翻版。

    推动自主化战略,创可持续发展未来。公司从2005年开始自主化,2007年加大投入,到2010年固定资产+在建工程规模较2007年增长了5.6倍。2011年2月公司成功上市募集18.53亿元,充裕资金将助自主化战略进入新阶段,内生增长力的提高使公司具备可持续发展能力。随着募投项目陆续达产,未来三年有望实现年均40%以上增长。

    评级面临的主要风险

    原材料价格上涨压力和募投项目市场开拓低于预期。

    估值

    公司2011-2013年每股收益预计在0.58元、0.79元和1.08元,给予2011年35倍市盈率,对应目标价20.30元,首次给予买入评级。