株冶集团(600961)调研报告：资源软肋也可能制约铟 资产整合及新材料值得期待

看好公司长期发展前景，首次关注给予“增持”评级

    由于公司是纯冶炼公司，盈利能力较弱，我们预期2011年铅锌价格有望小幅震荡上涨，这使得公司有望赚取一定的价差。小金属铟方面，公司的未来几年销量将保持在50吨左右，目前铟尚未计价，毛利率水平有望保持较高的水平。预计2011-2012年公司EPS为0.09元、0.13元。

    按照目前的股价来看，对应PE分别为203倍、140倍，对应PB为4.67倍，公司的估值较高；长期来看，我们看好公司作为五矿铅锌及新材料产业整合平台的前景，首次关注给予“增持”评级。

    风险提示

    1、精矿含铟金属被重新计价；

    2、美元反弹导致铅锌价格下跌；

    3、公司原料采购时间点掌握不佳导致价差损失；

    4、新材料拓展落后预期。