昆明机床(600806)一季报点评:业绩下滑 低于预期

类别:公司 机构:第一创业证券股份有限公司 研究员:郭强 日期:2011-05-03

点评:

    开局不佳,一季报业绩下滑 作为制造业上游的机床行业受下游汽车、发电设备、工程机械、航空航天、造船、军工、冶金设备等行业固定资产投资影响很大,随着汽车、冶金设备、发电设备等行业固定资产投资增速放缓,公司产销增速也相应放缓。公司作为国内大、重型机床领域的主要生产厂家,不可避免的受到大、重型机床行业走势趋缓的影响,公司1季报的业绩也说明了这一点。

    销售毛利率大幅下降、期间费用率小幅上升 公司1季度整体毛利率由2010年年报的27.24%大幅下降为23.09%,而期间费用率由2010年年报的15.84%小幅上升为17.31%。两者叠加,导致净利润同比下降47.41%。毛利率下降主要受三个方面因素影响:一是由于与上年同期相比材料价格,主要是钢材、铸件价格上涨,导致成本上升;二是由于竞争加剧,为争取订单,稳定客户,部分产品价格有所下降;三是受市场需求变化影响,公司销售结构变化,毛利率较低的普通机床在公司销售占比中增加,拉低了整体毛利率。

    未来看点在龙门铣镗床 公司主导产品为落地式铣镗床、卧式铣镗床,产品构成相对单一,随着落地式铣镗床增速放缓甚至负增长,公司积极进行产品结构调整,进入龙门铣镗床领域,开辟新的增长点,目前已取得成效。龙门铣镗床由于具有良好的通用性,适用范围广,市场空间较落地式铣镗床大得多,约5倍以上。公司龙门铣镗床目前正处于市场开拓阶段,未来随着公司产品系列的完善,产品技术、质量水平的提升,市场认可度不断加强,公司龙门铣镗床业务有望在市场上占据一席之地,获得一定的市场份额。

    下调投资评级为"审慎推荐" 我们下调公司2011-2012年的业绩预测,预计2011-2012年EPS分别为0.37元、0.46元,动态市盈率为29.2倍、23.7倍,评级由"强烈推荐"下调为"审慎推荐"。