宏达新材(002211)调研报告：扩张远超预期 业绩快速释放

下游电子电器、医疗设备等行业需求旺盛。公司一季度净利润同比增长 54%，主要为原因为今年硅橡胶市场需求量、销售价格均呈现上升趋势；另外公司前期募投项目 4.5 万吨有机硅单体、3 万吨硅橡胶项目平稳运行，公司产品毛利率、销量均有提升。一季度公司销售毛利率 22.52%，同比提升 3.54个百分点。?

    单体、硅氧烷产能仍有提升空间，下游多种产品陆续投放市场?

    目前公司有机硅单体项目总产能 7.5 万吨，运行正常。去年 11月份的 7万吨硅氧烷定增项目，已经完成设备订购、土建，进入安装阶段，预计年底投产。

    目前公司在建项目有：3万吨高温硅橡胶项目、5000吨液态胶项目、5000 吨甲基苯基二氯硅烷项目、3000 吨有机硅酮密封胶项目。预计今年硅酮密封胶、织物整理剂、107胶等产品可以投放市场，液态硅橡胶等产品明年可投放市场。

    副产物综合利用项目开始产生收益。公司通过自行研发，将一甲、三甲产物回收利用，使得原有单体设备的二甲产物收率明显提高（目前已经超过 85%）。随着该工艺的逐步成熟，公司二甲产物收率将有进一步提升。未来公司还可以外购部分价格低廉的有机硅生产废物，用以提取更多的二甲产物。

    业绩预测。预计 11－12年 EPS分别为 0.33、0.91元（摊薄后），给予“买入”评级。鉴于公司进入高速发展时期，给予 12年25倍 PE，第一目标价格 22.85元。