安泰集团(600408)11年一季报点评：一季度业绩实现大幅增长

投资要点：

    一季度公司业绩实现大幅增长。2011年一季度公司营业收入14.99亿元，同比增长60.03%，归属于上市公司股东的净利润553.23万元，同比增长113.28%，每股收益0.0055元/股，同比增长125%；

    业绩实现大幅增长的主要原因是公司主导产品焦炭和生铁的销量增加且销售价格上涨所致。公司一季度焦炭销售均价约为1750元/吨左右（10年全年均价约为1664元/吨），生铁销售均价约为3100元/吨左右（10年全年均价约为2767元/吨）；

    一季度营业成本13.53亿元，同比增长55.21%，主要是由于主导产品焦炭和生铁的销量增加且原料价格上涨所致；

    由于公司营业收入增幅超过营业成本增幅4.82个百分点，公司综合毛利率从10年一季度的6.95%增至11年一季度的9.75%；

    安全事故原因目前仍处于进一步调查中。2011 年3 月29 日，由项目承建方北京法耳迈特科技有限公司在本公司电业分公司25MW 电厂9#锅炉检修期间实施节能降耗项目施工过程中，发生一起一氧化碳中毒事故，事故原因正在进一步调查中；

    公司对应一季度的PB为2.76倍，仍处于行业较低水平。

    我们之前推荐公司的主要理由有4点：（1）正积极向上游焦煤行业延伸；（2）预计焦炭行业将逐步走出谷底；（3）焦炭期货的即将推出既是短期催化剂也是长期利好 ；（4）公司估值已充分反映各种负面因素。目前来看，焦炭期货的推出对股价短期形成明显的催化作用，但是我们推荐公司的核心理由--即山西省今年将大力整合焦炭行业等因素将促使焦炭行业逐步走出低谷--仍未改变，我们预计《山西省焦化行业兼并重组指导意见》的正式稿可能在一个月左右出台，随后山西省今年的焦炭整合大幕将拉开，而该《指导意见》将是焦炭行业股价的下一个重大催化剂，且其影响的实质性和持久性将超过焦炭期货的推出;

    我们维持公司"推荐"评级，目标价9-10元。