亚星锚链(601890)年报和季报点评:继续看好海工需求
主要观点
1. 2010年公司EPS为0.42元,低于市场预期,主要原因是:
原料价格的上涨。钢铁综合指数显示,2010年钢价平均指数比2009年上涨了15%。
2010年下半年高毛利产品系泊链收入的减少,由于公司下半年系泊链订单减少,收入比上半年下降了81%;
研发投入的增加。公司看好未来海工系泊链市场需求,为了进一步扩大巩固这一市场,加大了技术研发力度,2010年技术开发支出总额超过3300万元。
2. 在毛利率下降的情况下公司一季度业绩有所回升,主要得益于内部管理进一步加强。三项费用同比下降了2400万,三项费用率由去年同期的18%下降至11%,销售、管理、财务费用分别下降20%、37%、58%。如果剔除这部分因素,公司经营业绩基本与去年同期持平。
3. 后期看点:系泊链仍然值得期待,市场需求有望下半年启动。
公司业绩的弹性主要来源于系泊链产品,"十二五"海洋经济处于快速发展阶段,尤其是深海油气开发,而系泊链是海洋工程装备中的重要配套装备,公司作为国内系泊链龙头企业将从中收益,而海工市场启动有望在下半年开始。
4. 投资建议:我们预计公司2011年和2012年的净利润分别增长77%和23%,EPS分别为0.74元和0.90元,对应PE分别为26倍和21倍,维持推荐评级。
风险提示
原料价格波动,募集资金项目建设进度