亚星锚链(601890)年报和季报点评：继续看好海工需求

主要观点

    1. 2010年公司EPS为0.42元，低于市场预期，主要原因是：

    原料价格的上涨。钢铁综合指数显示，2010年钢价平均指数比2009年上涨了15%。

    2010年下半年高毛利产品系泊链收入的减少，由于公司下半年系泊链订单减少，收入比上半年下降了81%；

    研发投入的增加。公司看好未来海工系泊链市场需求，为了进一步扩大巩固这一市场，加大了技术研发力度，2010年技术开发支出总额超过3300万元。

    2. 在毛利率下降的情况下公司一季度业绩有所回升，主要得益于内部管理进一步加强。三项费用同比下降了2400万，三项费用率由去年同期的18%下降至11%，销售、管理、财务费用分别下降20%、37%、58%。如果剔除这部分因素，公司经营业绩基本与去年同期持平。

    3. 后期看点：系泊链仍然值得期待，市场需求有望下半年启动。

    公司业绩的弹性主要来源于系泊链产品，"十二五"海洋经济处于快速发展阶段，尤其是深海油气开发，而系泊链是海洋工程装备中的重要配套装备，公司作为国内系泊链龙头企业将从中收益，而海工市场启动有望在下半年开始。

    4. 投资建议：我们预计公司2011年和2012年的净利润分别增长77%和23%，EPS分别为0.74元和0.90元，对应PE分别为26倍和21倍，维持推荐评级。

    风险提示

    原料价格波动，募集资金项目建设进度