交运股份(600676)一季报点评:利润环比大幅增长 资产注入强化运输物流盈利能力
事件描述
交运股份今日发布一季报,其主要内容为:
公司一季度实现营业收入16.52 亿元,同比增长19.16%;毛利率12.74%,比上年同期下降3.62 个百分点;实现营业利润7.81 亿元,同比增长9.51%;归属于母公司所有者的净利润4.82 亿元,折合每股收益0.0659 元,同比增长9.82%,环比增长34.44%。
2011 年4 月18 日,公司召开2010 年度股东大会,会议审议通过了“向特定对象发行股份购买资产暨关联交易”的相关议案,拟向上海交运(集团)公司、上海久事公司、上海地产(集团)有限公司非公开发行股份,注入上海交运沪北物流发展有限公司100%股权、上海临港产业区港口发展有限公司35%股权和2 亿元现金,注入上海交运巴士客运(集团)有限公司48.5%股权和上海南站长途客运有限公司25%股权。
我们认为,公司一季度营业收入增长较快,经营业绩略超预期。从环比方面看,春运因素导致营业收入环比增长7.29%,销售费用率和管理费用率环比分别下降1.99 和1.94 个百分点,最终使得净利润环比大幅增长34.44%。本次资产注入有助于强化公司运输与物流服务主业,预计2011 年,新增资产中交运沪北增厚EPS0.0132 元,交运巴士增厚EPS0.0399 元,南站长途增厚EPS0.0222 元,合计增厚EPS0.0753 元。我们预计,定向增发后,公司2011-2013年EPS 分别为0.2232 元、0.2630 元和0.2994 元,对应PE 分别为35、30、26 倍,维持“谨慎推荐”评级。
第三,预计未来三年公司业绩平稳增长
我们预计,2011 年乘用车市场增长大大放缓,公司汽车零部件制造和汽车销售业务增速下降;世博后客运流量增长也进一步放缓,客运和水上旅游业务可能有所下滑;物流业务预计有较快增长。考虑资产注入,公司2011-2013 年EPS分别为0.2232 元、0.2630 元和0.2994 元,对应PE 分别为35、30、26 倍,维持“谨慎推荐”评级。