得利斯(002330)年报点评:11年仍是营销转型年

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈钢 日期:2011-04-21

得利斯公布 2010年年报:营业收入同比增长 29.3%,为 14.37亿;净利润同比增长下降 29.89%,为 0.44亿,对应 EPS为 0.176元。

    经营分析

    全年业绩差强人意,吉林仍是亏损大头

    全年营业利润大幅下滑,10年较 09年下滑接近 50%。吉林分公司贡献接近 2.8亿销售收入,但净利润亏损达 2600万元,吉林公司仍然受开工量不足影响,10年屠宰量在 30万头左右远低于 200万头的设计产能。同时 10年公司管理费用和销售费用大幅提升也给公司盈利能力产生较大压力,其中销售及管理人员工资上涨 43%。

    11年仍将是公司的营销转型年:

    公司积极从生产型主导逐渐向营销与生产双轮驱动转型:11年专门邀请咨询公司参与整体营销方案的改革,并确立公司高档肉制品提供商的战略定位,未来将加大对高端肉制品产品的开拓,如发酵火腿及萨拉米等西式高档肉制品。我们认同公司先做精再做大的战略思路,在目前的行业格局下,差异化高端化路线或许更适合公司未来的发展。

    公司 11年市场布局确立四条发展主线,即以吉林辐射东北,以北京辐射华北,以山东辐射华东,以西安辐射西北。营销体系进一步细化,渠道细分为 4大模块,即 KA、流通、特通及专卖店系统。我们认为公司的营销深化将有一个转型的过程,效果如何还有待进一步的检验。

    当前的行业大地震对公司属利好,公司目前也在利用此情况开展相关营销宣传,但我们认为公司内部的营销改革进程仍是公司发展最关键的因素。

    盈利调整及投资建议

    鉴于吉林等募投项目进展低于预期,我们下调公司的盈利预测。11-13年收入 18.03、23.64和 29.87亿,同比 25.5%、31.1%和 26.4%。预计得利斯 11-13年分别实现净利润 0.59、0.77和 1.01亿,同比34.3%、30.1%和 30.6%。对应 11-13年 EPS分别为 0.237、0.308和0.403元。

    我们将视各项目实际投产情况,及时调整业绩预测。