亿通科技等新股之IPO申购策略:易华录:解开资金瓶颈 高速增长可期

类别:创业板 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2011-04-20

4 月25 日至4 月29 日的一个交易周,A 股IPO 市场安排了7 家新股发行,覆盖主板、中小板和创业板,以冻结资金周期划分,网下可划分为两个申购段,网上申购则只能归为一个申购段,预期3 家创业板新股的合计融资规模将约在13.5 亿元附近。

    3 只创业板新股的10-12 年净利润的平均预测CAGR 为51%,其中,易华录的预期增速——73%,另外2 家创业板约有40%左右的增长;就毛利率水平比较,由高至低依次为:佳讯飞鸿、易华录、亿通科技,10 年分别约为39.92%、33.96%、31.73%。

    3 只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)

    网下申购方面,网下配售对象给出的估值进一步下降,上轮有效入围比例较低,就本轮3 家创业板新股基本面、题材、亮点、成长性等方面综合判断,易华录的关注度更高一些。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期亿通科技、易华录、佳讯飞鸿的平均网下中签率平均约在4.68%左右。3 只创业板新股中签所需的平均最低资金量预期为1800 万元左右。

    网上申购方面,最新中小板和创业板的合计冻结资金量分别仅有1200 亿元左右,申购冷清场面在短期内难以改变。在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计本次3 只新股的平均网上中签率约1.01%左右,其中,易华录的网上中签率将可能相对较高。

    申购建议:网下报价方面,我们给予亿通科技、易华录、佳讯飞鸿网下报价中值在25 元、35 元和21 元附近。报价谨慎度由低至高:易华录、佳讯飞鸿、亿通科技。网上申购方面;综合考虑基本面和中签率,建议考虑易华录的申购,若单纯考虑市场对低价股的非理性炒作,则不妨选择佳讯飞鸿。但需要特别关注最终定价相对投价报告“合理价值区间”的偏离度

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例