长征电气(600112)事件点评报告：矿业整合再进一步 重估空间向上拓展

市值仍旧处于低估状态，长期整合空间带来估值溢价

    公司目前市值96.5 亿，采矿权储量价值为222.36 亿，市值/资源价值为0.434，考虑探矿权的资源价值为372亿，市值/资源价值仅为0.26，在矿业借壳公司中仍属于最低的水平。此前我们作为估值标准的ST 偏转由于发现铼矿，市值中隐含大量的铼矿价值，因此作为估值可比标的实际意义较小，我们以金钼股份作为可比标的，金钼股份目前市值813 亿，权益钼矿储量124 万吨，资源价值为2604 亿，市值/资源价值为0.312，长征电气由于未来整合资源的空间仍然较大，可以给予一定的外延扩张溢价，我们认为，市值/资源价值比例可以给到更高的0.35，按照采矿权价值重估市值为77.8 亿，对应股价为18.35 元，按照采矿权与探矿权合计的资源价值量重估市值为130.2 亿，对应股价为30.71 元。公司原有业务EPS 为0.2 元左右，给予20 倍PE对应估值4 元，综合考虑，提升中期目标价为30 元，维持长期目标价35 元，维持“强烈推荐”评级。