佛塑科技(000973)1季报点评：业绩符合预期

实现每股收益0.1元，符合预期。2011年1季度情况，实现营业收入9.47亿元，同比增长20.07%；实现归属母公司净利润6329.67万元，同比大幅增长201.4%；实现每股收益0.103元，符合我们预期。

    费用控制良好，毛利率略有下降。报告期内，公司三项费用率为10.21%，同比下降0.96个百分点，环比下降1.43个百分点。由于上游石油价格的上涨，1季度毛利率为14.89%，环比下降了1.81个百分点。随着高毛利率新产品的销售放量，公司毛利率下降的空间并不大。

    投资收益占比逐渐下降，传统业务盈利恢复。1季度公司投资净收益为4664万，占净利润比重为74%，与上年同期98%相比，出现明显下降，我们观察公司单季度投资净收益比重，发现呈现逐季下降趋势，充分表明公司传统业务好转，盈利能力在恢复当中。

    新增长产能释放将进入收获期。10年是公司的转型年，除了淘汰传统行业的落后产能，还积极加大了高端产品的产能投入，包括锂电池隔膜新增4500万平方米产能，偏光膜80万平方米产能和电容膜新增300吨产能。2011年，上述高端产品产能将逐步释放，为公司业绩的持续增长提供强力支撑。

    维持“推荐”的投资评级。鉴于公司其他业务发展良好，锂电池隔膜和偏光膜等新增长产能陆续释放，未来3年公司仍将保持良好的增长势态，我们维持公司2011-2013年每股收益分别为0.50元、0.63元和0.74元盈利预测，对应市盈率分别为32倍、25倍和21倍，维持公司“推荐”投资评级

    风险因素：动力电池隔膜量产技术风险，房地产业务不确定性。