赤天化(600227)年报点评:传统产业发展受限 产业转型带来良好预期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高利 日期:2011-04-14



    主要观点

    2011年4月12日,赤天化发布2010年年报,公司2010年实现盈利收入13.3亿元,同比增加19.53,归属上市公司股东的净利润1.25亿,同比下降8.82%。每股收益0.14,同比减少30%。

    公司2010年营业收入增加的原因是医药子版块营业收入由09年的5000万大幅增加到3.2亿元,同比增加535.23%。利润下降的主要原因是,气头尿素原料天然气供应严重不足和价格上涨,公司生产装置开工不足;受年初西南持续大旱自然灾害的影响,尿素市场价格起伏较大,导致公司10年利润下降;医药板块利润较低,拉低了总营业利润。

    公司目前正处在从传统气头尿素转向新型煤化工项目的转折期,新型煤化工项目前期投入比较大,传统气头尿素产能又受制于原料供应,导致目前公司处在一个相对困难的时期。但随着新型煤化工项目陆续正式投产运行,将使公司的产能及销售收入实现大幅增长。

    1)天福化工项目开始运行。公司控股子公司贵州天福化工有限责任公司年产30 万吨合成氨、15 万吨二甲醚煤化工项目,于2010 年12 月6 日生产出合成氨、甲醇、二甲醚产品,进入试生产阶段。计划11年生产合成氨19 万吨,二甲醚10 万吨。

    2) 金赤化工项目预计11年三季度开始运行。全资子公司贵州金赤化工有限 责任公司年产52 万吨尿素、30 万吨甲醇煤化工项目全年完成投资18 亿元,累计完成投资45.74 亿元,场平工程全部完成,设备安装已接近尾声,预计2011 年三季度末将全部安装完毕,进入投料试车和调试阶段。

    3)槐子煤矿将使公司煤化工项目的成本有所下降。槐子煤矿年产能60万吨,可解决煤化工项目1/3的原煤供应,每吨可节省煤成本500元以上。

    盈利预测与投资建议 此前我们预测的2010、2011、2012年EPS值分别为0.12、0.15、0.34元,业绩基本符合预期。考虑到医药板块的营业收入大幅增加,上调2011、2012、2013年EPS 为0.22元和0.27、0.30元,维持推荐评级。对应PE33X、27X、24X。