力源信息(300184)年报点评:业绩符合预期 成长空间广阔

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:王鹏/王国勋 日期:2011-04-13

投资要点:

    公司2010 年实现营业收入约2.33 亿元,同比增长36.33%;实现净利润约0.30 亿元,同比增长50.76%;按最新股本计算,EPS 约为0.44元,公司业绩基本符合预期。公司业绩快速增长主要由于公司不断增加产品种类和扩充仓储面积。

    目录销售行业进入壁垒较高:1)客户资源壁垒:目录销售商需要积累大量的客户才能实现规模收入——经过长期经营,公司目前已经积累了7000 余客户;2)上游原厂资源壁垒:目录销售商需要经过与上游原厂长期的合作,才能得到上游原厂的认同——公司目前已经能够代理18 家知名原厂产品;3)产品选择壁垒:目录销售商需要能够很准确的选择畅销产品,否则容易造成产品积压甚至是亏损,这也需要长期积累。

    公司与国外主要目录销售商相比,成长空间还很广阔:1)公司在产品种类、仓储能力方面都远远小于国外主要目录分销商——Digi-Key 产品种类超过45 万种,而公司仅有1.5 万种;Digi-Key 仓储面积达到5.57 万平方米,而公司仅有1000 平方米,公司成长空间还非常广阔;2)公司在人力成本和地区位置等方面有较大优势;3)我们认为公司凭借上市东风,一举突破业务发展资金瓶颈,未来几年公司必将快速扩充产品种类、增加仓储能力,收入规模将实现加速成长。

    公司有望成长为国内工控领域的国美、苏宁:公司在工控领域业务模式与生活电器领域的国美和苏宁非常类似,我们认为随着公司未来产品种类越来越丰富,公司将加强与上游原厂的谈判能力,并逐渐体现出对渠道的控制力,公司也有望成长为工控领域的国美、苏宁。

    按最新股本计算,我们预计公司2011~2013 年EPS 分别为0.74、1.23、1.75 元,按2011 年40~45 倍PE 计算,公司合理股价区间为29.6~33.3 元,给予强烈推荐评级。

    风险提示:受宏观经济影响,公司业务拓展低于预期。