三五互联(300051)10年报点评:“云”“端”漫步 “邮”刃有余

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:段迎晟 日期:2011-04-11

云计算模式的SaaS服务收入稳定成长,人员扩充增加期间费用

    公司 2010年收入保持 35.9%的增长,云计算模式的 SaaS服务企业邮箱、网络域名、网站建设分别保持 17.59%、17.35%和 43.94%的增长。公司主营业务毛利率实现 80.27%,同比增长约 2.71%。

    公司上市之后为了以后的发展进行了扩张,员工人数也从 2009年底的 1351人迅速扩充到 2010年底的 2026人,期间费用大幅上升,销售费用率增长 10.02%达到 41.48%,管理费用率增长 7.07%达到 17.56%。

    终端产品35Phone预计将于2011年推出,同现有业务产生协同

    公司将于 2011 年推出自主品牌的终端手机产品 35Phone,除了手机本身的销售之外,将利用移动互联网终端整合企业邮箱、OA及 CRM等产品,公司的业务线将由“云”拓展到“端” 。

    收购亿中邮拓展邮箱业务及用户,收购中亚互联进入移动互联领域

    公司于 2010年利用超募资金 2590万收购亿中邮 70%的股权,亿中邮采用邮箱软件销售的方式,在政府、高校、电信等领域有较大优势,尤其是高校市场有60%的市场占有率;亿中邮将同公司现有的邮箱业务在市场、产品等方面产生较大的协同。

    公司于 2011年 1月以 5900 万~12470 万收购北京中亚互联 60%的股权,公司从传统的互联网服务提供商进入移动互联网市场;中亚互联的业务也将从信息服务和交互社区逐步拓展到交易平台,无线互联网市场的应用将逐步深入。

    风险提示

    公司从互联网服务进入终端产品市场,新产品盈利能力有较大不确定性。

    合理价值在30~36元/股之间,维持“推荐”评级

    公司的广大企业用户是最大的价值,而面向中小企业信息化完整的产品和领先的 SaaS应用模式未来具备较大潜力,维持对公司的“推荐”评级。