雷曼光电(300162)年报点评:充分享受LED行业景气 业绩将持续高增长

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:程兵 日期:2011-03-30

业绩简评

    雷曼光电利润增长81.94%,基本符合我们预期:公司发布2010 年年报,全年实现营业收入20610 万元,同比增长102%;实现净利润3896 万元,同比增长81.94%,按发行后的总股本计算,对应EPS 为0.582 元,基本符合我们和市场 预期。

    公司业绩增长源于LED 封装、显示屏和通用照明市场的高速增长:2010年我国LED 封装、显示屏和通用照明产值大幅增长23%、25%、153%;公司充分享受LED 行业的快速增长,主营业务LED 封装和显示屏市场规模继续扩大,LED 照明产品获得突破。

    公司毛利率大幅下滑,经营效率提升明显:由于LED 产品价格下降较快,2010 年公司综合毛利率大幅下滑2.8 个百分点;但同时公司经营效率明显提升,销售费用率和管理费用率分别降低0.6 和1.6 个百分点,弥补了部分毛利率下滑。

    维持“买入”评级

    11 年EPS 为1.564 元,给予买入评级:预计公司2011-2012 年实现净利润7332 万元、10437 万元,对应的EPS 分别为1.101 元、1.564 元,目前股价对应12 年25 倍PE,维持“买入”评级。

    LED 行业投资观点

    LED 行业高速增长,是半导体行业投资亮点:在半导体行业景气水平回归正常之际,LED 行业正处高景气阶段,市场容量年增35%以上,显示屏市场的高速增长和背光源市场加速渗透正在证实这种高增长,而未来通用照明市场的普及将进一步提升LED 的市场空间;在目前LED 上市公司和半导体行业估值水平相当之际,LED 行业已具备整体投资价值。

    短期投资LED 封装和景观应用更为合适:在国内企业还未涉足背光源市场,而通用照明市场还未启动之际,投资增长快速而且确定的显示屏及景观照明应用领域更为现实;而国内封装企业依靠我国作为全球最大的封装基地的产业聚集效应,以及本土化采购优势将同样获得增长良机。

    投资LED 芯片企业期待切入背光源市场,长期可布局行业龙头:国内LED芯片企业大幅扩产为进入通用照明和背光源市场获得先入优势,但也给企业带来大笔折旧负担,因此投资国内芯片企业的时机在于何时切入背光源市场,或者通用照明市场何时启动,到时行业龙头是最佳选择。