连云港(601008)年报点评:主业大幅增长 投资收益成为业绩亮点

类别:公司 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:李凡/孙敏 日期:2011-03-17

2011 年3 月17 日,公司公告2010 年年报,2010 年全年实现营业收入121856.44 万元,同比增长23.19%,营业利润12519.74 万元,同比增长40.16%,净利润11052.11 万元,同比增长50.59%。

    点评:

    主业表现符合预期,货物吞吐量与单位收入均大幅提升。公司全年货物吞吐量5365.19 万吨,同比增8.95%。货种结构进一步多元化,煤炭全年吞吐量1289.45 万吨,同比增21.46%;受相关产业调控影响,铁矿石吞吐量1100.49 万吨,同比降14.12%,有色矿吞吐量420.51 万吨,同比减13.31%,粮食吞吐量大幅增加68.30%,为205.86 万吨。单位综合费率从20.09 元/吨增至22.71 元/吨,同比提升13.04%。

    装卸业务大幅增长,堆场扩建与物流园区建设缓解堆存业务瓶颈。①公司全年装卸业务收入103394.64 万元,同比增长28.23%,毛利率31.48%,但堆存业务受到堆场设施的限制,营业收入仅9164.07 万元,同比降12.5%,但营业成本(即货物外转费用)高达12185.88 万元,毛利率仅-32.97%,堆场与货物增量的矛盾继续拖累业绩。②为了解决货量与堆存能力的瓶颈,公司加紧基础设施建设,主要包括:30 万吨级航道项目预计2012 年完工;金港湾国际物流园区、中云物流园区、墟沟东港区物流场站等,预计随着设施完善,堆存业绩将逐步改善。

    参股企业经营业绩突出,投资收益成为亮点。公司共确认投资收益5702.39 万元,占净利润的比重为52%,其中2010 年收购的连云港新东方国际货柜码头有限公司和新陆桥(连云港)码头有限公司贡献投资收益3709 万元,占比65%,占净利润的比重为34%,投资收益成为业绩增长的重要来源。

    投资建议:首次给予公司“推荐”评级。我们预计2011-2013 年营业收入分别为14.15、16.29 和18.72 亿元,EPS 分别为0.30、0.36、0.46 元,首次给予推荐的投资评级。

    风险提示:区域内港口竞争加剧;内外围需求低于预期;突发事件。