万向钱潮(000559)2010年报点评：业绩全面增长 预期资产注入

海外市场连年增长

    2010 年公司最大海外销售市场之一美国的汽车产量大幅下降，直接影响了公司产品的海外销售。虽然面临压力，公司海外市场依然取得较大进展。2010 年国外市场销售收入为11.73 亿元，其中自营收入0.23 亿元，通过万向进出口公司实现销售收入11.5 亿元。公司产品在欧美市场被认可度较高，已进入通用等公司采购平台，随着海外市场的进一步复苏，公司产品出口状况将保持乐观。

    产品大面积盈利增长

    报告期内，公司盈利能力保持增长，主营业务细分行业的汽车零部件毛利率为21.17%，比上年增长了1.18%；物资贸易毛利率为1.56%，比上年降低0.58%。

    营收按产品细分，轴承和汽车轴承比上年同期增长27.85%，汽车零部件增长31.85%，传动轴增长39.58%，汽车系统总成则下降了21.2%。

    产品呈现大面积盈利态势，在传统优势产品轴承、汽车轴承、传动轴等品种上，相比国内外同行取得进一步优势，企业零部件产业链趋向完善。

    预期资产注入

    公司于2010 年12 月29 日与万向集团公司、万向电动车公司签订《关于电动汽车产业的战略合作框架协议》。协议除涉及电动车本身业务外，还规定了有关电动车公司资产注入的内容。电动车资产将由三种渠道注入公司。其一，在未来条件成熟时，万向集团公司同意可以将其持有的万向电动车公司的部分股权转让给公司；其二，由公司以增资的形式入股万向电动车公司；除此，还可能采取股权转让和增资方式相结合的方式达成这一目标。万向电动汽车有限公司2002 年成立，主要致力于汽车新能源技术的研发和应用。目前研发范围涉及大功率、高能量聚合物锂离子动力电池，电机技术和电控系统。新能源汽车技术，符合国家产业发展方向，是国家大力扶持的战略性产业之一。如果万向电动车技术进展顺利，并成功注入上市公司，将成为公司继传统零部件业务以外又一经济增长极，市场前景极为广阔。

    盈利预期及评级

    我国汽车产业今后数年仍将保持高位平稳增长，随着公司在国内汽车零部件产业的市场占有率的进一步扩大，公司可望获得相应的增长。2010 年每股收益为0.367 元，预测2011、2012 和2013 年的每股收益分别是0.41 元、0.47 元和0.51 元，对应的PE 分别为35、30 和28 倍。由于其处于行业龙头地位，又具有新能源汽车核心部分电池、电机和电控研发能力，估值可高于行业平均水平。推荐评级为“增持”。