力源信息(300184):业务模式类似国美、苏宁 借上市东风加速成长

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:王鹏/王国勋 日期:2011-03-14

何为目录销售?目录销售即以产品目录作为传播信息载体,并通过网络、邮寄、当面派发等多种渠道向目标市场成员发布,从而获得对方直接反应的营销活动。

    IC 工控领域独特的行业格局给目录销售商提供最好的成长土壤:工控领域IC 需求种类众多,对单品种IC 的需求量较小,客户极为分散,IC 生产商或者其大型代理商受渠道、成本等因素影响,无法直接提供服务,这给目录分销商提供了最好的成长土壤。

    目录销售行业进入壁垒较高:1)客户资源壁垒:目录销售商需要积累大量的客户才能实现规模收入;2)上游原厂资源壁垒:目录销售商需要经过与上游原厂长期的合作,才能得到上游原厂的认同;3)产品选择壁垒:目录销售商需要能够很准确的选择畅销产品,否则容易造成产品积压甚至是亏损。

    公司与国外主要目录销售商相比,成长空间还很广阔:1)公司在产品种类、仓储能力方面都远远小于国外主要目录分销商,成长空间还非常广阔;2)公司在人力成本和地区位置等方面有较大优势;3)我们认为公司凭借上市东风,一举突破业务发展资金瓶颈,未来几年公司必将快速扩充产品种类、增加仓储能力,收入规模将实现加速成长。

    公司有望成长为国内工控领域的国美、苏宁:公司在工控领域业务模式与生活电器领域的国美和苏宁非常类似,我们认为随着公司未来产品种类越来越丰富,公司将加强与上游原厂的谈判能力,并逐渐体现出对渠道的控制力,公司也有望成长为工控领域的国美、苏宁。

    按最新股本计算,我们预计公司2010~2012 年EPS 分别为0.45、0.78、1.22 元,按2011 年40~45 倍PE 计算,公司合理股价区间为31.2~35.2 元,给予强烈推荐评级。

    风险提示:

    受宏观经济影响,公司业务拓展低于预期。