佛塑股份(000973)年报点评:立足新能源 挑战进口隔膜

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:余兵 日期:2011-03-01

平安观点;

    公司净利润大幅增加。佛塑股份被新股东广新外贸集团控股后,在2009年扭亏为盈,2010 年净利润大幅增长。利润增长主要来自于收入增加和成本降低,其中销售费用、财务费用同比降低约13%和12%,管理费用增加9.5%。公司实现每股收益0.28 元,完全符合我们预期。

    公司确定未来发展主线以新能源、新材料和节能环保产业为主。2010 年公司全面落实高端化战略,调整产业结构,逐步剥离利润率低下的项目,优势项目成长迅速。旗下子公司纬达光电、金辉高科和杜邦鸿基净利润增长率分别达到68.33%、76.4%和153.81%。

    金辉高科锂电池隔膜项目业绩增长迅速。公司所产隔膜目前仍主要用于传统锂电池,但金辉高科是国家863 新能源汽车项目的承担单位之一,未来有望在动力电池隔膜上取得技术突破。金辉高科在05、06 年投产后逐渐走出亏损,07 年实现净利润1977 万元、08 年净利润达3436 万元、09 年净利润3839 万元,10 年实现净利润6753 万元,增长76%,主要增长动力来自于销售规模扩大,毛利率上升。自09 年10 月起,公司对金辉高科锂离子电池隔膜项目进行扩产,产能从1200 万平方米/年扩产至5700 万平方米/年,扩产幅度约等于4 倍,新产能预计2011 年下半年投产。

    盈利预测与投资评级。公司2010 年实现战略转型,业绩实现快速增长。旗下子公司金辉高科主要产品锂离子电池隔膜属于进口替代产品,毛利率远高于传统薄膜。该项目在2011 年产能会有较大提升,预计能够为佛塑股份的持续增长注入强劲动力。提高公司2011、2012 年业绩为0.52元、0.72 元,维持“强烈推荐”的投资评级。