沈阳机床(000410)年报点评：四季度业绩低于预期 产品结构调整稳步推进

投资要点：

    公司公布2010 年年报：公司2010 年营业收入为80.46 亿元，同比增长32.62%；归属于母公司所有者的净利润为1.41 亿元，同比增长427.54%，EPS 为0.25 元。

    四季度业绩低于市场预期。政府补助等营业外收入是全年业绩增长的主要因素，而公司四季度业绩出现亏损，业绩低于市场预期。

    公司期间费用率高企，管理效率有待提升。公司期间费用率达到20.3%，高于机床行业的同类公司，也成为拖累公司业绩的重要因素。

    数控机床行业前景仍看好。2010 年,我国金切机床的产量增速为33.1%,数控机床的增速则高达66.7%。公司的数控机床增速为57.8%，高于普通机床，与行业发展相符。同时，数控机床的毛利率高于普通机床。

    公司产品结构调整逐步推进。2010 年，公司推出新五类产品，标志产品结构调整拉开序幕。公司将逐步提高数控机床的占比，毛利率较低的普通机床将OEM 外包转移，2011年新五类产品的增速目标为达到40%以上。公司重型机床与立式加工中心项目建成后，数控机床的产能将大幅度提升。

    公司盈利预测：预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.31、0.47、0.58 元，对应的市盈率为44.7、29.2、23.7 倍，短期估值合理；考虑到公司为行业龙头企业，给予谨慎推荐的投资评级。