宝鼎重工(002552):大型铸锻件行业第二阵营领先企业
此次公司拟发行人民币普通股2,500万股,占发行后总股本的25%。公司控股股东、实际控制人为朱宝松、朱丽霞父女,直接、间接持有公司98.00%的股权;此次公司发行后,持股占比为73.50%,仍为公司实际控制人。
船配大型铸锻件细分行业领先企业。公司主要从事大型铸锻件的研发生产和销售,产品应用于船舶、电力、工程机械和石化等行业。公司在国内铸锻件技术领先,是我国业内唯一获得全球十大主流船级社认证的企业,在船配大型铸锻件行业中市场份额国内领先。
下游行业需求持续增长。公司主要下游为船舶及其配套行业、电力、石化和工程机械。随着全球船舶制造业的复苏和世界造船中心向我国转移,我国造船业发展迅速;同时船舶配套行业在国家政策的推动下将保持稳定增长。电力、工程机械、石化等下游行业也保持增长的态势保证公司产品的需求。
毛利率远高于行业平均水平。公司2010年上半年综合毛利率为26.47%,高于国内铸锻件行业平均水平约10个百分点。公司毛利率高的主要原因为船配大型铸锻件收入占比高,2010年上半年占72.16%。船配大型铸锻件毛利率平均达到30%左右,远高于工程机械等细分行业。
募投项目为公司发展亮点。公司此次发行募集资金主要用于精加工20,000吨大型铸锻件建设项目和年产2,000套起重机吊钩总成建设项目建设。其中精加工建设项目可减少客户采购环节、完善产品价值链,提高公司盈利能力。吊钩总成项目使得公司由单一配件向成品发展,优化结构、降低风险。
盈利预测及估值。按照公司IPO后总股本10,000万股计算,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.74元、0.97元、1.39元。对比可比公司估值,且考虑到公司中小板特性我们认为公司合理的估值区间应为2011年20—25倍市盈率水平,合理价格区间是19.40—24.25元。
风险提示。船舶行业周期性波动的风险;我国船配国产率提高速度低于预期的风险;原材料价格上涨的风险。