黑牡丹(600510)调研:新的增长极正在形成

类别:公司 机构:湘财证券有限责任公司 研究员:刘飞烨 日期:2011-01-14

首次给予公司"买入"评级:

    估值:我们对黑牡丹进行分业务估值,其中房地产业务根据实际情况详细估值,建筑和纺织业务假设年均增长10%(事实上,鉴于常州在全国保障房建设中的标杆地位,我们认为公司建筑业务10%的增速明显保守)。

    1、北部新城核心地块,不考虑一二级联动,预计10~14年分别贡献EPS为0元/0.28元/1.18元/1.66元/1.63元。

    2、万顷良田业务,预计10~12年分别贡献EPS为0.03元/0.06元/0.03元。

    3、房地产开发业务,预计10~12年分别贡献EPS为0.03元/0.11元/0.20元。

    我们预计公司10~12年EPS分别为0.51元,0.72元和1.27元,按照现价9.22元来看,对应PE分别为18.2X,12.86X和7.26X。不考虑公司一二级开发联动以及新增项目的可能性,只看目前在售4个项目的房地产业务RNAV为5.40元。我们认为,公司目前新的业务框架已经初具雏形并且已经开始进入收获期,未来房地产业务将成为公司最重要的增长极。

    考虑到公司业务短期的收益和长期的前景,我们首次给予公司"买入"评级,目标价12元。