长江润发(002435)调研简报:稳步增长的电梯导轨龙头

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:叶国际 日期:2011-01-11

长江润发是从事电梯导轨研发、制造、销售和服务的龙头企业。

    公司专注于电梯导轨主营业务,2010 年生产电梯导轨12 万吨,其中实心导轨产能9 万吨,空心导轨产能2 万吨、扶梯导轨产能1 万吨。

    公司的主要客户是外资品牌和民族电梯厂商中的高端市场。

    其中对于上海三菱电梯导轨的销售已经占据上海三菱45%左右导轨采购份额,公司的主要客户还包括天津奥的斯、大连星玛等奥的斯旗下合资品牌,迅达、蒂森克虏伯和康力电梯也为公司的主要客户。

    公司处于电梯产业链的上游,导轨行业增速基本同步电梯整机行业增速,大约为10-15%。

    公司目前订单状况良好,预计2011 年销售量同比增长5-15%。中国电梯在2007年平均每台电梯用导轨的数量是1.5 吨,但是随着房屋容积率的提升,我们认为这一单位电梯的导轨使用量将出现上升的状态。

    我们估算10 年中国电梯导轨行业的需求为50-60 万吨左右,电梯行业协会预计导轨需求将在2013 年将达到104.9 万吨,其中高精度和超高精度实心导轨需求13.58 万吨、扶梯导轨需求6.45 万吨。我们预计电梯行业在未来3 年将保持15%左右的增长,而电梯导轨行业同步增长,预计电梯导轨的市场容量在2013 年将达到90 万吨。

    电梯导轨行业竞争格局比较为稳定,赛维拉、蒙特费罗和长江润发分别占据中国电梯市场的35%、30%和20%的市场份额。

    其中赛维拉和润发处于上升态势,蒙特费罗的市场份额稳中有降。

    公司募投项目稳步推进,公司在天津的2 万吨实心导轨产能将于2011 年3、4 月份开始建设,预计2011 年底能够实现全面投产。

    公司研发的用于高速电梯的超高精度导轨已经通过上海三菱的质量认证,今年有望实现供货。

    2011 年国家电梯安全标准的提高,对电梯导轨精度要求将逐步提升,公司对于募投项目中高精度导轨产能由5 万吨提升至6 万吨。

    公司在扎实做好电梯导轨的基础上,也在谋求利用现有高端电梯整机制造商的客户资源向电梯配件的其他领域逐步发展,利用上市公司平台做大做强。

    长江润发的集团母公司为民营企业,还拥有钢铁冶炼、涂层板、房地产等多项业务资产。但是预计民营企业对于集团资产注入的可能性较低(如果资产质量较好可能进行独立上市)。

    预计公司在2010、2011 和2012 年的EPS 分别为0.36、0.43 和0.47 元,暂无评级。