英飞拓(002528)新股分析报告：国内领先的中高端电子安防产品供应商

公司拥有全系列视频监控系统、光纤传输系统和出入口控制系统的领先技术和丰富的产品线，能为客户提供集硬件设备和软件平台于一体、含前中后端整体化解决方案的产品，是国内为数不多的高端安防产品供应商之一。公司目前实际控制人为董事长刘肇怀，通过直接和间接方式合计持有公司发行前95%股权。

    我国安防视频监控行业需求情况好于全球水平，预计2010-2014年我国视频监控行业市场容量年均复合增长率为23%，至2014年将达到470 亿元左右。数字化、网络化、集成化、智能化是行业发展趋势，且行业集中度仍有待提高。

    公司目前构建了以视频监控系统为核心的产品布局，产品线较为丰富，包括快球、摄像机、云台摄像机、矩阵及辅助设备、DVR、视频管理软件、光端机以及门禁系统等。公司在各项产品上均具备较强的竞争力，核心产品矩阵切换器、快球和光端机2008 年国内市场占有率分别居第一位、第一位和第二位。

    公司竞争优势体现在：1、全球化视野，品牌定位高端；2、强大的技术研发实力;3、齐全而完善的产品线;4、营销渠道和物流优势;5、技术服务优势

    本次IPO所募集资金将投资于视频监控产品技改扩建项目、光端机系列产品技改扩建项目、营销网络建设项目和研发中心技改扩建项目等四个项目，总投资额为50,950万元。募投项目实施后，有望缓解公司产能瓶颈，并提升公司的整体研发水平和技术水平，利于公司继续保持在同行业中的领先地位。

    预计公司2010 至2012年的收入分别为4.89 亿元、7.28亿元和10.88亿元，净利润分别为1.12 亿元、1.75亿元和2.47亿元，对应的摊薄后每股收益分别为0.76元、1.19元和1.68 元。参考相关公司估值，我们认为公司的合理估值区间是2011年35 到40倍PE，对应的价格41.65 元至47.60元。

    风险提示：1，原材料采购风险；2，下游市场开拓进展低于预期导致募投项目产能无法消化的风险；3，市场竞争加剧导致盈利能力快速下滑的风险。