英飞拓(002528)新股研究：研发与服务并重的高端安防产品供应商

产品。公司主要从事视频监控系统等电子安防产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括视频监控系统、传输类产品及出入口控制产品等三大类。其中，核心产品矩阵切换器、快球和光端机2008年国内市场占有率分别居第一位、第一位和第二位。

    需求。公司产品广泛应用于公安、交通、水利、金融、电力等行业领域以及工商设施、市政、社区、家居等领域。其中，城市治安与公安系统、高速公路、轨道交通系统、商业及智能楼宇及场馆及会议中心销售收入占比分别达到26.2%、9.3%、12.2%、24.0%和7.1%。

    收入和利润。2007~2009年，公司营收分别为2.78亿、3.15和3.77亿元，收入年复合增长率为16.39%，同期净利润分别为6480万元、5772万元和8017万元，复合增长率为11.23%。

    毛利率。2007年-2009年及2010年上半年公司综合毛利率分别为50.27%、52.96%、58.66%和57.64%，毛利率较高并呈小幅上升的趋势，且公司毛利率水平略高于其他公司，显示出公司产品的高附加值。

    募投项目。公司募投视频监控产品技改扩建、光端机系列产品技改扩建、营销网络建设及研发中心技改扩建等四个项目。募投项目达产后，公司快球、矩阵、光端机及摄像机等产能分别提升158.46%、190.84%、163.63%和392.60%。

    盈利预测及投资建议。预测2010~2012年公司EPS分别为0.78元、1.36元和1.91元。公司发行价位53.80元，对应未来三年动态PE分别为69×、39×和28×左右，建议投资者谨慎申购，未来6个月合理目标价在54.4元左右。

    风险提示。公司面临行业竞争加剧造成企业盈利能力下降的风险。