宏达新材(002211)调研报告：产业链完善推动继续成长

宏达新材主要从事有机硅单体以及硅橡胶的生产和销售，公司是由扬中县有机氟集团公司和香港拱基有限公司共同投资设立的中外合资经营企业镇江宏达化工有限公司整体改制而成，目前拥有5.3 万吨/年高温硅橡胶、7.5万吨有机硅单体生产能力，有近200个牌号的硅橡胶系列产品，2006 年公司高温硅橡胶产品产销量全国第一，部分产品还远销亚太、欧美等20 多个国家和地区，是国内高温硅橡胶的龙头企业。

    目前硅橡胶占我国有机硅材料消费结构的80%以上，受益于下游房地产、电子电器、手机、笔记本电脑等行业的快速发展，预计未来五年内高温硅橡胶和室温硅橡胶的增长速度各将保持20%和15%以上。

    公司在完成了募集资金项目3万吨高温硅橡胶和4.5万吨有机硅单体之后，产能分别达到5.3万吨和7.5万吨，产业链发展均衡，为进一步发展有机硅制品打开了空间。公司计划通过非公开增发建设7万吨聚硅氧烷项目，建成后公司的单体产能相当于22万吨，具备了较好的规模经济优势；同时公司也计划将高温硅橡胶产能提升到11万吨，并进入室温硅橡胶领域，建设3万吨107胶项目。公司的技术研发实力也逐渐体现出来，将逐步投资甲基苯基硅橡胶、织物整理剂等有机硅材料新品种。

    根据预测，公司2010-2012年每股收益分别为0.35、0.45和0.70元，动态市盈率分别为51.90、39.79和25.99倍，公司在新材行业中基本属于合理估值水平。考虑公司增发6000万股后的摊薄，公司2011-2012年摊薄后每股收益为0.37、0.57元，动态市盈率分别为48.42倍和31.09倍，考虑到公司的有机硅橡胶产品属于化工新材料产品，未来发展空间广阔，公司的产业链优势也将在未来越来越明显的体现出来，我们认为公司在未来依旧将具有较好的发展空间，给予增持评级。