璞玉共精金*公司*吉林化纤(000420)粘胶价格上涨利好竹纤维

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:倪晓曼 日期:2010-11-11

棉花价格已经达到28,000 元/吨,预计未来几年仍将保持较高的价格水平。粘胶纤维是棉花的替代产品,棉花价格大幅上涨带动粘胶短纤价格上涨,但由于成本压力过大,粘胶短纤利差上涨空间有限。竹纤维由于来源于竹子,竹子价格较为稳定,成本优势凸显,竹纤维定价跟随粘胶纤维,粘胶价格上涨利好竹纤维。一般来说,从做竹浆到生产竹纤维,竹纤维吨盈利可到6,000 元。

    要点

    棉花价格悄然越过了25,000 元/吨的门槛,国棉328级现货目前已经达到28,000 元/吨。由于棉花是一年季作物,新一轮棉花收割期待到明年10 月。另外,由于农村青壮年劳动力的流失,也将影响今后棉花的种植面积,预计未来几年棉花将继续呈现种植面积低迷的状态。而纺织品的需求仍在增加,我们预计供需失衡将使得棉花未来几年仍将保持较高的价格水平。

    棉花的主要替代产品有涤纶短纤、粘胶短纤,其中粘胶短纤的原料棉短绒来自于棉花,棉花产量的减少也将影响粘胶短纤的产量。棉短绒巨大的缺口使得粘胶短纤价格虽然随着棉花上涨而上涨,但由于成本压力较大,在上涨过程中粘胶纤维价差并没有明显扩大。

    棉短绒紧缺使得粘胶企业必须采用更多木浆、竹浆来代替。我国竹类资源丰富,面积及产量均居世界第一。竹纤维的价格一般比普通粘胶纤维价格要高2,000元/吨左右,而竹浆粕的成本由于竹子价格相对便宜,所以竹浆粕的成本要比棉浆粕的价格低,一般来说,从做竹浆到生产竹纤维,竹纤维吨盈利可到6,000 元。

    主要风险

    非公开发行股票不能完成的风险。

    竹纤维、竹浆粕价格波动超预期的风险。