弘业股份(600128)三季报点评:期货公司贡献收益增加

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:石磊 日期:2010-11-03

公司2010 年1-9 月实现营业收入22.89 亿元,同比增加25.02%;营业利润5475.87 万元,同比下降0.95%;归属母公司净利润4362.81 万元,同比增长17.46%;实现每股收益0.18 元。

    公司基本面概述:公司主要经营工艺品销售、进出口贸易和金融投资,是江苏工艺品行业最大企业和最早经营工艺品进出口业务的外贸企业,是江苏弘业国际集团最大的子公司。受益进出口形势转暖。在多年的发展中,公司建立了自己的实业基地和广泛的货源与销售网络,与世界60 多个国家和地区的客商发展了业务往来。

    贸易业务回暖推动收入增长,毛利率提升:受益于进出口贸易复苏,公司出口贸易业务1-9 月实现收入同比增长。同时,由于金融危机发生后公司加大了对国内市场的开拓,公司国内销售也应实现大幅增长。同时,2010 年1-9 月主营业务毛利率为7.56%,较2009 年同期提高0.60 个百分点。

    弘业期货贡献投资收益增长:2010 年1-9 月公司对联营和合营企业的投资收益为3013.81 万元,同比增长15.57%,主要为公司参股44.42%的弘业期货贡献。弘业期货致力于股指期货业务的开拓,在券商系期货公司强势的情况下,弘业期货成为第一方阵中少有的非券商系期货公司。2010 年4 月股指期货正式推出,根据中金所数据,我们粗略估算,截至9 月30 日,弘业期货市场份额约为1.23%左右,随着股指期货参与者的增加,弘业期货的收入有望进一步增长。商品期货方面,2010 年1-9 月全国期货交易量为21.47 亿手,同比增长45.35%,弘业期货也在一定程度上受益。

    财务费用大幅增长是增收不增利的主要原因:2010 年1-9月公司财务费用为1411 万元,同比增长9.2 倍。公司借款大幅增加导致财务费用猛增,9 月末公司借款总额为8.44 亿元,较2009 年末增加4.26 亿元。

    盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为6270 万元、7425 万元和9020 万元,相应EPS 分别为0.25 元、0.30 元和0.37 元,按10 月29 日收盘价13.80元计算,动态PE 分别为54 倍、46 倍和38 倍。随着国外需求的进一步恢复,公司的贸易业务收入将呈稳定增长,参股的期货公司业务发展较快,但估值偏高,维持公司“中性“的投资评级