中弘地产(000979)季报点评：四季度集中释放业绩

点评要点：

    前三季度亏损是市场预期内的，主要原因是公司前三季度并没有实现交房，交房时间定在四季度。因此如果交房顺利的话，公司在四季度中将集中释放业绩。预计公司结算面积在10 万平米左右，结算均价在18000 左右。

    公司三季度销售的项目依然是中弘北京像素，目前在售的是6、7 号楼。户型面积为40-60 平米高层，精装loft，目前在售4.75 米层高，总价130 万/套。5.48 米层高，26000 元/平方米，总价130 万/套-140 万/套。合同约定于2011 年5 月入住。三季度从北京房地产交易管理网显示的最新信息来看，三季度销售在四亿元左右。公司销售目前体现在预收账款方面，期末预收账款高达25 亿元，由于中弘像素利润率较高，因此这部分为公司未来锁定的业绩高达1.2 元。

    中弘地产未来将专注于旅游地产的开发，是我们基于目前行业背景下选择的标的。在中期策略我们曾经提出传统的住宅开发商在当前的环境下受到融资、土地、税收等因素的制约，也使得传统模式的发展速度以及盈利能力趋势下降，从而长期制约其估值的上升。在这样的情况下，我们试图寻找行业中的其他在未来有可能高成长的商业模式，因此我们看好城市综合体模式以及旅游地产。公司目前在御马坊已取得部分土地，但绝对大多数土地将于明年获得。此外在海南区域公司还有较大的想象空间。

    公司具有两个特点，第一是公司业绩确定，第二为公司未来巨大的发展空间。根据公司开放进度，预计公司10-11年的EPS 分别为0.96、1.51 元，相对应目前股价的PE 在13.64、8.67 倍。公司未来能否陆续获得一级土地整理的二级开发是提升估值的关键，我们维持“推荐”评级。