璞玉共精金＊公司＊沈阳机床(000410)季报点评：盈利能力尚待改善

2010年前三季度公司实现总收入68.61亿元，同比大幅上升69%，公司综合毛利率水平为18.3%，同比上升1.3个百分点，主要由于数控机床等高毛利产品收入比重增加。但受原材料价格上涨因素影响，公司第三季度综合毛利率水平仅为16.2%。同时，依然高企的费用导致公司盈利能力下滑，公司前三季度非经常性盈利5,449万元，依靠上半年政府补贴等非经常性盈利达到1.79亿元。我们上调目标价至14.94元，仍给予持有评级。

    三季报要点

    高企的期间费用吞噬公司的利润。

    原材料成本的上升显著，毛利率回归正常区间。

    公司的高端产品数控机床收入占比逐渐增加，产品结构优化有利于毛利率的提高。

    估值

    我们维持2010-2011年的盈利预测，基于30倍2010年预期市盈率，我们将目标价格由12.45元上调至14.94元，维持持有评级。