敦煌种业(600354)半年报点评:先锋公司继续热销 母公司减亏
上半年实现扭亏。公司上半年实现销售收入 6.15 亿元,同比减少3.48%, 归属母公司所有者净利润118万元, 上年同期亏损 2994 万元,基本每股收益 0.01 元。其中,二季度公司实现营业收入1.84 亿元,同比减少 38.05%,归属母公司所有者净利润亏损 2046 万元,亏损额减少50%。
二季度盈利受季节因素影响。二季度子公司先锋“先玉 335”保持良好销售势头,业绩亏损,主要受季节性因素影响,母公司收入降低,而费用继续发生,但亏损额同比大幅降低。
“先玉335”仍主导业绩,母公司减亏。上半年, “先玉 335”保持量价齐升,仍是业绩主导因素。母公司亏损5035 万,主要受棉籽加工、和棉花生产业务影响,棉花和食品收入分别减少 14%、27%,但毛利率分别提升 14、8 个百分点,使亏损额减少 2300 万。因先锋公司计提销售佣金,及特许权使用费增加,使费用率提升,同时资产减值损失计提大幅增加至 2067 万,吞噬了部分业绩,目前种子库存基本消化,后期减值损失将会减少。
后期仍看“先玉 335” ,母公司减亏有望持续。国内玉米种子供过于求局面已大幅缓解, “先玉 335”因其高产、稳产等特点,有望进一步提价,随着宁夏分公司一期项目投产,预计种子加工能力达到 3万吨,后续几年将会继续增加。如增发顺利,母公司各业务产能将大幅提升,其中,种子加工能力增加一倍以上,达到2.5万吨,棉花业务继续调整, 原棉收购大幅减少, 增加皮棉购销, 同时开展套保业务,亏损有望进一步降低,食品方面,番茄因行业景气提升,业绩贡献有望加大,母公司经营改善,减亏有望持续。
盈利预测与投资评级: 预计10/11 年EPS0.50/0.84 元, 动态PE57/34倍,未来业绩提升空间仍较大,给予“推荐”评级。