生意宝(002095)中报点评：新业务进入快速发展期

2010 年上半年， 公司实现营业收入 0.75 亿元， 同比增长 27.86%；

    营业利润 0.29 亿元，同比增长 34.46%；归属母公司所有者净利润 0.31 亿元，同比增长 55％；EPS0.23 元。

    新业务进入快速增长期。 报告期内，公司营业收入保持较快增长，而新业务开始进入快速增长期。其中，网络基础服务营业收入同比增长17.93%至2452.81万元，保持较快稳定的增长，而广告发布服务和近几年新推出的生意通电子商务服务、化工贸易服务、展会营业收入同比分别大副增长67.86%、109.74%、332.24%和148.54%至1388.59万元、 659.26万元、468.59万元和566.44万元，成为公司主要增长点。不过，公司主要业务之一的网络信息推广服务营业收入同比下降15.77%至1949.38万元。目前，我国基于B2B的电子商务正处于快速发展期，并且潜在市场空间巨大，同时，考虑到公司规模和品牌效应进一步提高，在专业市场领域具有较强的竞争优势，我们认为公司未来有望保持快速稳定的增长，而新业务有望成为公司未来的主要利润增长点。

    期间费用率上升，不必过于担心。报告期内，公司期间费用同比增长44.65%至4095.82万元，期间费用率同比上升6.56个百分点至54.72%，其中，销售费用率和管理费用率分别上升1.76和0.72个百分点至33.26%和22.62%。公司销售费用率和管理费用率上升，主要是由于增加了对新业务和服务人员的投入。我们认为上述费用增加，短期可能会对公司业绩产生一定的负面影响， 但是，中长期，考虑到有利于新业务及现有业务的发展，随着收入增长，费用率有望回落。同时，公司费用率提高的幅度也有限，因此，投资者不必过于担忧。

    未来值得期待。公司通过“一纵一横，横纵交融发展”为中小企业提供全面、深入的电子商务解决方案。随着经济结构调整和电子商务对中小企业的渗透率提升，我们认为中国未来针对中小企业的电子商务平台发展空间广阔。公司在化工、纺织、医药等专业电子商务领域具有较强的竞争优势，并且身处民营企业发达的长三角地区，区位优势明显。公司近几年推出的生意宝“小门户+联盟”的电子商务模式，经过前期推广和投入，效果开始显现，有望进一步增长，将成为公司新的利润增长点。同时，公司通过推出大宗商品资讯平台、贷款通网络融资服务平台等增值服务增强用户黏性，随着用户规模不断扩大，用户价值提高，公司的投资价值有望进一步提高。总体上，我们看好公司未来发展前景。

    估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.42元、0.51元和0.64元，以8月26日的收盘价28.9元计算，对应的动态市盈率分别为69倍、57倍和45倍，短期估值偏高，暂时给予“中性”投资评级。